東方金誠-2022年3月地產債運行情況報告:融創展期對市場沖擊較大,二級市場價格劇烈波動-220421

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                              日期:2022-04-21 11:14:36 研報出處:東方金誠
                              研報欄目:債券研究 唐曉琳,趙怡暢  (DOCX) 8 頁 81 KB 分享者:wse****75
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                              研究報告內容
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                                核心觀點:

                                地產債發行規模環比季節性大幅提升,凈融資額連續兩個月回正,但發行規模同比仍為負增,其中民營企業融資規模占比降至一成左右,由此導致今年以來平均融資利率顯著低于去年同期。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】整體來看,隨著政策力度不斷加強,融資環境現回暖趨勢,但國企與民企之間融資難度進一步分化。http://www.learnhz.com(慧博投研資訊)

                                3月地產債二級市場價格波動劇烈,其中,“20融創01”回售和展期是引發價格劇烈波動的一個主要因素。從此次融創集團展期事件來看,我們認為,一方面政策效力仍未在市場側發揮顯著作用,民營房地產企業短期現金流壓力未得到緩解,信用風險仍在行業中蔓延;另一方面,融創展期事件對房地產行業產生了較大負面影響,疊加3月房地產銷售端未見起色,加深了資本市場對短期房地產行業的悲觀預期,也是導致地產債二級市場價格劇烈波動的原因之一,在一定程度上阻礙了行業回暖步伐。

                                中資房企美元債3月融資環比走高,但鑒于3月為2022年第二波到期高峰,本月房企美元債凈融資規模環比同比雙雙縮減,信用風險進一步累積。

                                展望二季度,伴隨著房地產行業債券到期壓力的加大,房地產行業仍面臨較大的信用風險,為扭轉市場預期,需要有更多有力的支持政策出臺。就目前的市場環境來看,房地產銷售端投資端表現持續低迷,疊加恒大、融創等信用風險事件沖擊,資本市場對房地產行業的悲觀預期進一步加深,因此雖然政策基調持續回暖,但市場需要充分的觀察時間和反應時間,房地產企業尤其是民營房地產企業的融資困境短期內無法得到根本上的緩解。民營房企融資規模的恢復仍需更多有力政策的持續引導。另一方面,從融創集團展期的結果來看,用核心資產進行抵押,充分展現出房企償債的決心和盡最大可能保障債券持有人權益的態度。我們認為,房地產企業通過出售、抵押核心資產等方式為債券展期方案增信,提升債券持有人的投資信心,為扭轉行業環境起到了很好的示范意義,也有助于對政策的執行和推廣起到良好的鋪墊作用,是最終促進政策端和市場端形成良性循環的一個好的開端

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