光大證券-愛樂達-300696-2021年報點評：2021收入翻倍增長，22Q1高速發展持續-220421

　　事件：公司發布2021年報，全年實現營業收入6.14億元，同比增長102.12%；實現歸母凈利潤2.55億元，同比增長86.47%。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】

　　點評：

　　收入翻倍增長，部組件裝配業務實現突破：2021年，公司持續穩定推進各項業務，精密數控加工新增產能陸續釋放，熱表特種工藝產能利用率穩步提升，部件裝配業務開始交付結算，航空零部件全流程業務優勢逐步體現，實現收入同比增長102.12%。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）公司在部組件裝配業務方面實現突破，完成某型無人機復雜中心段部件裝配外，并完成了該機型機身段整體交付。預計未來隨部組件裝配業務規模的提升，貢獻的收入及利潤水平有望實現持續上升。

　　借力資本市場，加快投資項目投產投建：2021年公司通過向特定對象發行股票方式完成5億元再融資，其中航空零部件智能制造中心項目計劃投資總額4.4億元，基建建設周期為2年，第3年部分投產，第5年達產，按公司預計，達產后每年可實現銷售收入2.34億元，凈利潤0.6億元。此外，2021年9月公司新都分/子公司數控業務投產運營，并逐步釋放數控產能；航空智能制造及系統集成中心項目按期完成主體結構建設，并開始采購主要設備，新產能的持續投產投建，為公司產能產業雙升級奠定了堅實基礎。

　　22Q1高增長持續：公司同時發布2022年一季報，22Q1實現營業收入1.77億元，同比增長63.10%；實現歸母凈利潤0.66億元，同比增長40.95%。高速增長的趨勢持續。

　　盈利預測、估值與評級：公司2021年歸母凈利潤超出我們此前的預測值，考慮公司持續高速發展，上調公司2022-23年的盈利預測3.75%/4.94%至3.57億元/4.88億元，并預測2024年盈利6.42億元，2022-24年EPS分別為1.46 /2.00/2.63元，當前股價對應PE分別為31/23/17X。公司在國內軍機增加數量和更新換代、民機需求增加和逐步國產化的市場背景下，提前布局，實現了“數控精密加工—特種工藝處理—部組件裝配”的航空零部件全流程制造能力，并持續提升產能，匹配下游不斷增長的需求，我們認為公司生產規模與盈利能力有望持續提升，上調公司評級至“買入”評級。

　　風險提示：國防事業及民用航空市場需求受國家政策及宏觀經濟波動影響的風險；市場競爭加劇的風險；毛利率下降的風險；項目建設不及預期的風險。