民生證券-中穎電子-300327-2022年一季報點評：客戶訂單需求飽滿，產品升級+產能釋放助力成長-220421

　　事件：中穎電子4月20日發布2022年一季報，公司22Q1實現營收4.64億元（YoY+51.44%，QoQ+15.91%），實現歸母凈利潤1.28億元（YoY+89.97%，QoQ+25.1%），實現扣非后歸母凈利潤1.1億元（YoY+87.86%，QoQ+6.85%），非經常損益主要為Q1收到政府補助2067.7萬元。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】

　　客戶訂單需求飽滿，新冠疫情影響可控。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）22Q1公司客戶訂單需求飽滿，在新冠疫情的沖擊下仍然實現收入和利潤的同比環比增長。毛利率方面，公司22Q1毛利率46.9%（YoY+2.37pct，QoQ-2.63pct），環比略有下滑主要由于代工廠漲價且22年部分新增產能成本較高。22Q1公司主要代工廠蘇州和艦和上?？偛烤艿揭欢ㄒ咔闆_擊：1）2月份，公司供應商和艦芯片因疫情停工11天，對Q1及Q2的晶圓產出略有影響，對公司全年銷售收入影響預計低于3%；2）由于顧慮上海疫情的可能影響，部分客戶提前將4月第一周的訂單在3月底提貨，這部分提前實現的銷售在Q1的銷售占比低于5%。除以上因素，疫情對公司生產及銷售影響有限。

　　MCU：國產替代需求持續旺盛，高端產品矩陣不斷完善。1）白電MCU：22年白電MCU國產替代需求持續旺盛，公司在變頻大家電領域已獲量產突破，22年隨著新增產能釋放預計公司白電MCU市場份額將進一步提高。2）小家電MCU：國內龍頭廠商，在產能有限的情況下逐步退出低價低毛利市場，服務頭部客戶，專注產品升級，目前公司已在小家電大型客戶端量產32位MCU。3）汽車MCU：公司首顆車規級MCU有望在2022年年中推出，主要用于車身控制等通用領域，若進展順利有望在2023年開始導入客戶量產。

　　鋰電池管理芯片：頭部手機品牌客戶持續突破，市場份額持續提升。1）智能應用市場：22年隨著智能手機品牌新客戶繼續導入并放量，份額將實現進一步突破；此外筆電市場也有望實現客戶突破；2）動力型應用市場：受益于電動自行車、電動工具及國內新能源儲能市場的發展，公司動力應用的鋰電池管理芯片業務有望保持穩健增長。此外，隨著鋰電池管理芯片對計量技術要求不斷提高，公司設計平臺逐步從8位向32位過渡，制程由8寸向12寸90nm/55nm精進。

　　顯示驅動芯片：受益AMOLED滲透率提升，品牌市場替代空間廣闊。AMOLED顯示屏滲透率不斷提升，目前已逐漸成為手機主流，21年公司產品在智能手機后裝市場快速放量，同時打入可穿戴品牌市場。未來隨著公司AMOLED顯示驅動芯片進入手機品牌市場，市場空間將進一步被打開。

　　投資建議：預計公司2022/23/24年歸母凈利潤分別為5.15/6.6/7.79億元，對應現價PE分別為35/28/23倍，公司是國內領先的工控MCU廠商，家電MCU、BMIC、顯示驅動芯片等多產品線成長動能清晰，維持“推薦”評級。

　　風險提示：下游市場波動的風險；市場競爭加劇的風險；研發進展不及預期。