天風證券-航運港口行業專題研究：石油貿易重構，油運機遇和挑戰-220421

　　俄烏沖突引發油輪運價大漲

　　俄烏沖突發生后，歐美對俄羅斯制裁，美國停止進口俄羅斯石油，歐盟可能跟進。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】全球石油貿易正在重構，油運航線結構變化將導致平均運距的變化，油運需求隨之變化。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）2022年2月底以來，全球油輪運價大幅上漲，是短期紊亂所致還是需求中樞上升？目前看偏向前者。未來油運周期變化，取決于全球石油貿易航線的調整。

　　俄羅斯油運需求增加，全球穩定

　　俄烏沖突引發3月份俄羅斯海運出口石油目的地變化，中印增加而歐美減少，俄羅斯的平均運距變長、周轉量增加。同時，中印歐美的石油進口來源地也發生變化，3月中印美的海運進口石油周轉量減少，歐盟增加。綜合來看，3月全球的海運石油周轉量同比持平、環比增加，平均運距同比縮短、環比變長。俄烏沖突對全球油運需求的影響，目前看是中性的。

　　航線結構變化，決定油運需求

　　油運需求變化需綜合考慮出口量、運輸方式、航線結構變化。首先，歐美對俄羅斯制裁、減少進口俄羅斯石油，將導致俄羅斯石油出口量減少。其次，俄歐的友誼管道和遠東的ESPO管道石油運輸量比較穩定，海運量更容易受影響。最后，貿易重構帶來的平均運距變化決定油運需求：如果俄羅斯出口歐美的石油由中東國家代替，中印進口石油從中東轉向俄羅斯，那么全球石油平均運距有望變長，油運需求將增加。

　　俄羅斯油輪運力周轉率下降

　　歐美對俄羅斯制裁，俄羅斯船舶的運營受到影響，周轉率下降。俄羅斯油輪運力占全球的2%左右，其中阿芙拉型占5%左右，周轉率下降對全球運力供給有影響。全球油輪運力較為充足，閑置和儲油船舶回歸運輸市場、航速提高都能增加運力，新船交付也能增加運力。隨著疫情影響減弱，2022年全球油運需求有望快速恢復，運力周轉率有望回升。

　　風險提示：全球經濟增速大幅下滑，新冠疫情再次大爆發，石油價格大幅上漲，新能源汽車加速普及，老舊油輪拆解量減少