國信證券-固定收益專題報告：機構投資行為研究系列，保險資產配置研究-220421

　　核心觀點

　　保險行業資產配置總覽：2021年底債券占比繼續提升至4成，債券投資中更偏好利率債。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】2022年2月末，保險公司資金運用余額共計233,889億，其中銀行存款占比11.9%，債券占比39.1%，其他投資占比49%。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）另外按照債券托管口徑，2022年3月，保險機構利率債投資占比73.8%，商業銀行債占比15%，中期票據占比6.6%，企業債券2.2%，同業存單占比0.5%。

　　典型保險公司資產配置比較：以中國人壽、中國平安、中國人保和中國太保四家大型保險公司的資產配置數據來看，2021年底，大類資產配置上固定收益類投資大致占比7成，權益類投資1.5成。

　　另外具體品種上不同保險公司配置思路仍存在一定的差異。2021年底四家保險公司債券資產平均持倉44%，且多以持有到期為目的。信用債信用風險暴露方面，保險公司持倉債券外部評級分布普遍較高，AAA級占比平均為94%，其中中國平安持倉債外部評級分布相對更低，AAA級占比85.7%。

　　四大保險公司資產配置詳細分析見正文。