國金證券-光伏行業2022年二季度策略：產業鏈高景氣明確，把握Q2預期上修機會-220418

　　硅料價格高位成交積極，原輔材料價格驗證高景氣度

　　“需求曲線定價”狀態下，產業鏈價格是反映行業景氣度的最直觀指標。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】

　　Q1硅料價格反彈至250元/kg附近，且4月訂單快速簽署完畢，硅片頻繁跟漲創新高，玻璃、膠膜連續提價，驗證行業高景氣度。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）

　　近期組件價格亦有小幅抬升苗頭，產業鏈博弈天平向“終端接受漲價”的方向傾斜。

　　觀點總結&投資建議：業績兌現確定性、跟量走、格局/盈利改善方向

　　當前時點板塊核心邏輯：行業高景氣明確，“供應短板（硅料）釋放節奏、邊際需求強度、組件排產預期”三者保持動態平衡，不管如何博弈，今年有三條核心邏輯始終不變，均大概率兌現（部分也是目前市場預期差所在）：

　　1）組件產出/終端裝機隨硅料產量釋放逐季/逐月環比增長（疫情對物流影響的改善拐點已出現）；

　　2）硅料價格預期抬升，驅動更激進的薄片化，支撐更多的組件產出和裝機量，全年裝機45%-50%高增確定，2023年繼續維持相對高增速；

　　3）供給存在瓶頸情況下，需求超預期體現為價格中樞上移，以及產業鏈利潤總盤子擴張，瓶頸環節吃掉擴張的大部分。

　　核心四條主線：

　　1）業績確定性/彈性的硅料/電池：通威股份、大全新能源、保利協鑫能源（H）等

　　2）跟量走且格局、盈利改善趨勢的輔材（玻璃）、逆變器：信義光能、福萊特（A/H）、金晶科技，陽光電源，福斯特等；

　　3）電池新技術（組件龍頭、領先設備商）：隆基股份、晶科能源、晶澳科技、天合光能，奧特維、邁為股份等；

　　4）高分紅運營商：信義能源（H）等。

　　風險提示

　　國際貿易環境惡化風險：隨著光伏在各國能源結構中的比例持續提升，中國作為在光伏制造業領域一家獨大的存在，仍然可能面臨其他國家更嚴苛的貿易壁壘限制（盡管這種壁壘可能導致該國使用清潔能源的成本上升）。

　　疫情反復造成全球經濟復蘇低于預期的風險：疫情對電力需求及其增速的負面影響超預期，導致即使光伏成本已大幅下降，并成為最便宜的電源，但裝機動力仍然不足以支撐需求持續快速增長。

　　行業產能非理性擴張的風險：在明確的雙碳目標背景下，光伏行業的產能擴張明顯加速，再次出現跨界資本大量進入的跡象，可能導致部分環節出現階段性競爭格局和盈利能力惡化的風險。

　　儲能成本下降不及預期：配置儲能是未來電源結構中光伏實現高比例滲透的必經之路，如果儲能成本下降速度不及預期或電池儲能安全性未能獲得認可，則有可能限制中期光伏在能源結構中的滲透率提升速度。