國聯證券-陽光電源-300274-費用率增加及減值影響業績,逆變器儲能雙龍頭地位穩固-220420

                              查看研報人氣榜
                              日期:2022-04-20 07:56:49 研報出處:國聯證券
                              股票名稱:陽光電源 股票代碼:300274
                              研報欄目:公司調研 賀朝暉  (PDF) 4 頁 622 KB 分享者:bebe******121 推薦評級:買入(上調)
                              請閱讀并同意免責條款

                              【免責條款】

                              1. 用戶直接或通過各類方式間接使用慧博投研資訊所提供的服務和數據的行為,都將被視作已無條件接受本聲明所涉全部內容;若用戶對本聲明的任何條款有異議,請停止使用慧博投研資訊所提供的全部服務。

                              2. 用戶需知,研報資料由網友上傳,所有權歸上傳網友所有,慧博投研資訊僅提供存放服務,慧博投研資訊不保證資料內容的合法性、正確性、完整性、真實性或品質;

                              3. 任何單位或個人若認為慧博投研資訊所提供內容可能存在侵犯第三人著作權的情形,應該及時向慧博投研資訊提出書面權利通知,并提供身份證明、權屬證明及詳細侵權情況證明?;鄄┩堆匈Y訊將遵循"版權保護投訴指引"處理該信息內容;

                              4.本條款是本站免責條款的附則,其他更多內容詳見本站底部《免責聲明》;

                              研究報告內容
                              分享至:      

                                事件:

                                公司發布2021年報和2022年一季報,21年實現營收241.37億元,同比增長25.15%;歸母凈利潤15.83億元,同比下降19.01%。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】22年一季度實現營收45.68億元,同比增長36.48%;歸母凈利潤4.11億元,同比增長6.26%。http://www.learnhz.com(慧博投研資訊)

                                點評:

                                海外擴張費用率增加,減值計提拉低凈利率

                                公司營收增長基本符合我們預期,而21年凈利率同比下降3.18pct至7.06%,主要系銷售費用增加、計提較大額資產及信用減值損失所致。公司21年加大海外銷售渠道建設力度,銷售人員薪酬及計提的維修費增長較大,銷售費用同比增加62.58%;公司海外電站延期并網影響電費收入,導致應收賬款壞賬損失增加;部分儲能項目交付不及時,導致合同履約成本減值損失上升。公司21年共計提了4.8億元資產及信用減值損失,拖累業績表現。

                                全球逆變器龍頭積極擴產,市占率進一步提升

                                逆變器出貨量同比增長34%,21年全球市占率達30%以上(20年為27%)。公司于2021年10月定增募集36億元,建設100GW新能源發電設備產能,預計23年光伏逆變器產能將較21年擴大1.8倍,風電變流器擴大2.4倍,儲能變流器擴大2.7倍。下游需求旺盛,公司在手訂單充足,預計將增強規模效應,進一步提高市場份額,鞏固全球龍頭地位。

                                儲能業務接棒,開啟第二增長曲線

                                21年公司儲能系統發貨量達3GWh,同比高增275%,儲能業務收入同比增長169%。據鑫欏資訊,22年前2月我國儲能電芯產量同比增長60%,預計儲能行業未來延續高景氣度。公司儲能業務堅持無電芯戰略,專注于發揮電力控制變換、安全管理及系統集成上的優勢,可規避電芯技術迭代帶來的風險,未來將接棒光伏逆變器成為公司業績增長新動能。

                                盈利預測及投資建議

                                預計未來原材料供應仍將偏緊,同時公司將繼續加大海外銷售渠道以及研發的投入,我們下調盈利預測,預計公司2022-2023年營收分別為381/496億元(原值為373/493億元),歸母凈利潤分別為33/46億元(原值為41/54億元),同時增加24年盈利預測營收為626億元,歸母凈利潤為60億元,EPS分別為2.23/3.10/4.04元/股,對應PE為40/29/22倍,參考當前可比公司估值水平,我們給予公司22年50倍PE,目標價111.5元,給予“買入”評級。

                                風險提示

                                海外政策風險影響產品境外銷售情況;全球光伏裝機不及預期;儲能安全性事故影響下游需求

                              我要報錯
                              點擊瀏覽閱讀報告原文
                              數據加工,數據接口
                              我要給此報告打分: (帶*號為必填)
                              慧博智能策略終端下載
                              相關閱讀
                              2022-04-15 公司調研 作者:賀朝暉 4 頁 分享者:du1****69 買入
                              2022-04-15 公司調研 作者:賀朝暉 4 頁 分享者:大**下 買入
                              2022-04-14 公司調研 作者:賀朝暉 4 頁 分享者:dong******600 買入
                              2022-03-31 公司調研 作者:賀朝暉 29 頁 分享者:liu****ui 買入(首次)
                              2022-03-22 公司調研 作者:賀朝暉,吳程浩 4 頁 分享者:yj***3 買入
                              關閉
                              如果覺得報告不錯,掃描二維碼可分享給好友哦!
                               將此篇報告分享給好友閱讀(微信朋友圈,微信好友)
                              小提示:分享到朋友圈可獲贈積分哦!
                              操作方法:打開微信,點擊底部“發現”,使用“掃一掃”即可分享到微信朋友圈或發送給微信好友。
                              *我要評分:

                              為了完善報告評分體系,請在看完報告后理性打個分,以便我們以后為您展示更優質的報告。

                              您也可以對自己點評與評分的報告在“我的云筆記”里進行復盤管理,方便您的研究與思考,培養良好的思維習慣。

                              當前終端的在線人數: 98930
                              掃一掃,慧博手機終端下載!

                              正在加載,請稍候...

                              kk4444在线观看