西部證券-疫后復蘇系列報告之二:疫情沖擊,安全庫存與隱性通脹-220420

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                              日期:2022-04-20 23:20:09 研報出處:西部證券
                              研報欄目:投資策略 易斌  (PDF) 15 頁 621 KB 分享者:759****54
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                              研究報告內容
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                                摘要內容

                                與2020年相比,此輪疫情沖擊的影響將由企業部門轉向家庭部門。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】2020年疫情是對于未知的恐懼,在對于新冠疫情的防疫和治療手段了解相對有限的背景下,居民部門的最優選擇是進行預防性儲蓄,這也推動2020年以來居民儲蓄率的上升。http://www.learnhz.com(慧博投研資訊)2022年疫情則是對于尾部風險的防范,在對于疫情的影響和防控都已經有較為充分認知的前提下,通過更加高效和合理的方式去將疫情影響減少到最低限度,這決定了家庭部門在面對沖擊時的反應轉向必須消費品儲備。

                                另外一方面,供應鏈問題從海運傳導到陸路運輸,沖擊從企業部門轉向家庭部門,引發家庭部門將類似企業部門一樣加速補庫,這是推動疫情后居民部門消費意愿增強的重要因素。全球貿易便利化驅使近幾十年主要經濟體企業整體庫存水平逐年下降。新冠疫情嚴重地沖擊了全球價值鏈,供應鏈斷裂風險提升。受疫情擾動,企業再度提升安全庫存,近兩年企業庫存水平明顯上升,庫存周期被隨之拉長。另一方面,疫情管控,貨運快遞等運力不足,油價創歷史新高,運費上漲等因素加劇了供應鏈的沖擊。

                                我們估算本輪疫情沖擊將使家庭部門將安全庫存從1天提升至3天,總庫存提升至6天。疫情前,物流快遞充足,可即買即達,安全庫存可為0,而疫情后由于收貨時間被拉長至2-3天,預防性的需求驅使家庭要有安全庫存數量。如果按照經典安全庫存公式計算,疫情封控期間,上海家庭部門的安全庫存需要3天的消費量,總庫存將升至6天的消費量,疫情沖擊后家庭部門的總庫存較疫情前新增了5天的量。

                                此外,供需結構的失衡在消費品部門可能出現的結果是隱性通脹。在需求無法得到有效滿足的情況下,供給端只能以限購或者捆綁銷售的形式來變相提價,形成被動的消費降級。受封控影響,購物渠道擁堵,自發購物平臺逐漸成為主流,訂單達成率雖高,但是價格普遍偏高。根據對不同購物渠道商品價格的統計,蔬菜等生活必需品價格較疫情前平均漲幅約50.75%。

                                家庭安全庫存增加短期提升消費品零售總額。以上海市為例,疫情封控期間,由于家庭部門補庫,新增庫存增量或導致食品類零售額邊際增加。假設家庭部門的庫存量由1天上升至6天,疊加價格上漲因素,若4月底疫情結束,僅上海市零售總額:吃的商品一項,較非疫情狀況下的預測值增加254億元,約占2021年上海市消費零售總額:吃的商品的6.6%,對上海全年社會零售總額的貢獻約為1.3%。

                                風險提示:疫情控制超預期;經濟修復不及預期;油價超預期下跌。

                                

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