天風證券-深信服-300454-變革曙光已現-220421

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                              日期:2022-04-21 12:58:37 研報出處:天風證券
                              股票名稱:深信服 股票代碼:300454
                              研報欄目:公司調研 繆欣君  (PDF) 5 頁 306 KB 分享者:玩股***0 推薦評級:買入
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                              研究報告內容
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                                事件:

                                公司發布2021年年報,公司2021年共實現營業收入68.05億元,同比增長24.67%,歸母凈利潤2.73億元,同比下降66.29%,其中扣非后歸母凈利潤1.31億元,同比下降80.66%。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】

                                點評:

                                1、業績符合預期,收入位于預告上限

                                根據公司此前發布的2021年業績預告情況,公司2021年業績整體符合預期,其中收入位于業績預告上限,歸母凈利潤以及扣非后歸母凈利潤位于業績預告中值。http://www.learnhz.com(慧博投研資訊)從現金流來看,公司2021年經營活動產生的現金流量凈額為9.91億元,同比下降24.77%。

                                2、安全業務收入放緩,云業務保持高增

                                公司2021年分別實現安全業務、云計算業務和無線業務收入36.89、23.79、7.37億元,同比增長10.15%、49.53%和42.15%,對應收入占比約為54%、35%和11%。其中安全業務收入增長放緩,云業務收入持續高增。

                                3、收入結構調整與前期戰略投入帶來短期利潤波動

                                公司2021年凈利率水平約為4%,與2020年相比下降幅度較大,我們認為主要由兩方面原因導致:1)收入結構調整,公司云業務占比上升,而云業務相較于安全業務毛利率較低;2)前期戰略投入,公司2021年研發和銷售費用分別同比增長38.34%和27.91%。

                                4、展望2022年對公司表現保持樂觀

                                展望2022年,我們對公司業務保持樂觀,主要考慮為:1)前瞻性指引業務向好,2021年合同負債余額同比增長60%;2)盈利能力存在改善空間,短期來看,21Q4控費效果已初步顯現;3)安全業務資源分配獲得鞏固,公司2022年將“加大安全產品和整體解決方案的推廣力度,推動安全業務重回健康發展軌道”。

                                投資建議

                                根據公司2021年實際業績情況,同時考慮到對于2022年業務前瞻向好,我們調整盈利預測,預計公司2022-2024年收入為85.06/108.88/141.54億元(原2022/2023年預測83.92/110.78億元),歸母凈利潤為7.75/11.66/16.62億元(原2022/2023年預測7.79/12.02億元)??紤]到公司短期業務波動下有望帶來長期向好的戰略轉型,維持“買入”評級

                                風險提示:1)云計算業務增速不及預期;2)市場競爭加??;3)疫情反復影響訂單交付和收入確認等

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