東莞證券-次高端白酒行業深度報告：勢能向上，成長可期-220420

　　我國次高端白酒市場整體呈擴容態勢。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】白酒行業在經歷深度調整后，部分經營能力較差的小企業被市場淘汰，行業加速出清，高端白酒與次高端白酒頭部企業的競爭優勢逐步顯現。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）2021年上半年基于2020年同期低基數疊加疫情得到一定控制，次高端白酒終端需求有所回暖，業績實現了快速增長。2021H1，次高端白酒實現營業總收入336.04億元，同比增長46.86%。從市場份額來看，近幾年我國次高端白酒營業總收入在規模以上白酒企業中的占比有所增加，從2016年的4.06%增加至2021H1的10.06%，我國次高端白酒市場持續擴容。

　　消費結構轉變+消費升級+城鎮化水平提高，次高端白酒市場迎發展機遇。在經歷白酒行業深度調整期后，我國白酒消費結構發生改變，政務消費比例嚴重壓縮，商務消費比例大幅下降，轉為以大眾消費為主。與此同時，伴隨著消費升級以及城鎮化水平的提高，消費者更加注重的白酒品質，越來越多的消費者以“少喝酒、喝好酒”作為白酒消費標準。從消費趨勢看，次高端白酒迎合了“少喝酒，喝好酒”的消費升級趨勢，次高端白酒未來有較大的發展空間。

　　投資策略：維持對白酒行業的推薦評級。今年以來，受部分地區疫情反復、外圍市場等因素擾動，市場避險情緒增加，白酒板塊波動相對較大。從目前次高端白酒企業公布的業績數據來看，基于2020年低基數，預計2021年次高端白酒業績實現較快增長。此外，山西汾酒2022年開門紅數據超預期，酒鬼酒、舍得等公司春節期間核心產品的動銷表現良好，一季度的業績值得期待。從中長期來看，在次高端白酒價格帶擴容、全國市場擴張、產品結構升級、產能擴張等多因素催化下，次高端白酒有較大的增長潛力。標的方面，可重點關注山西汾酒（600809）、酒鬼酒（000799）、舍得酒業（600702）、洋河股份（002304）、水井坊（600779）等。

　　風險提示：產品提價不及預期，渠道擴張不及預期，行業競爭加劇，宏觀經濟影響等