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國元證券公司研究-?？低?002415.SZ)2021年年度報告點評：經營業績穩健增長，創新業務占比提升
事件：
公司于2022年4月15日收盤后發布《2021年年度報告》。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】
點評：
2021年，公司全球業務順利開展，歸母凈利潤同比增長25.51%
2021年，面對外部各種不確定性，公司始終聚焦自身能力的成長，保持穩健的經營策略，通過穩定持續的供應鏈管理，保障全球業務的順利開展。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）公司實現營業總收入814.20億元，同比增長28.21%；實現歸母凈利潤168.00億元，同比增長25.51%。公司繼續加大存貨水平，有效應對全行業芯片緊缺，平抑大宗商品波動帶來的不利影響，保障供應連續性，2021年末存貨為179.74億元，同比增長56.60%。費用投入方面，公司銷售、管理、研發費用率分別為10.55%、2.62%、10.13%。
各事業群保持健康成長，創新業務收入占比進一步提升
2021年，公司調整收入口徑，調整后的收入結構為：1）境內主業：PBG實現收入191.61億元，EBG實現收入166.29億元，SMBG實現收入134.90億元，其他主業產品與服務實現收入9.43億元。2021年，國內房地產、教育等行業因政策調整出現較大波動，對EBG業務整體增長帶來一定影響；SMBG和PBG保持穩定增長。2）境外主業：實現收入189.26億元，同比增長15.09%。依靠良好供貨能力和營銷端扎實的業務開拓，公司海外市占率繼續提高。3）創新業務：實現收入122.71億元，同比增長98.93%。其中，智能家居業務實現收入39.48億元，機器人業務實現收入27.62億元，熱成像業務實現收入22.14億元，汽車電子業務實現收入14.32億元，存儲業務實現收入13.85億元，其他創新業務實現收入5.30億元。
2022年第一季度，公司營業收入保持穩健增長，持續加強采購備貨
2022年第一季度，公司持續穩健經營，實現營業收入165.22億元，同比增長18.11%；實現歸母凈利潤22.84億元，同比增長5.29%；實現扣非歸母凈利潤22.10億元，同比增長9.30%。費用方面，第一季度銷售、管理、研發費用率分別為11.95%、3.20%12.52%?，F金流方面，公司經營活動產生的現金流量凈額為-39.05億元，同比下降93.49%，主要系采購備貨及員工薪酬的支出增加；籌資活動產生的現金流量凈額為42.48億元，同比增長1026.14%，主要系收到2021年限制性股票認購款以及借款凈流入增加。
盈利預測與投資建議
公司面向全球用戶提供以視頻為核心的智能物聯網解決方案和大數據服務，在技術、產品與解決方案等方面擁有全面優勢，未來成長空間廣闊。預測公司2022-2024年營業收入為967.92、1143.54、1345.46億元，歸母凈利潤為198.71、233.86、274.35億元，EPS為2.11、2.48、2.91元/股，對應PE為18.96、16.11、13.73倍?？紤]到：創新業務快速發展、過去五年公司PE主要運行在20-50倍之間、近期市場估值調整等因素，調整公司2022年的目標PE至30倍，對應目標價為63.30元。維持“買入”評級。
風險提示
新冠肺炎疫情反復；企業數字化轉型的需求釋放不及預期；海外市場拓展不及預期；創新業務發展不及預期；行業競爭加劇。
分析師：耿軍軍（執業證書：S0020516080001），聯系人：常雨婷
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