天風證券-嘉亨家化-300955-21Q4歸母凈利yoy+22.55%，化妝品業務快速發展，以研發+品控持續深化一體化服務-220420

　　事件：公司披露2021年年報，21年營收11.61億元，yoy+19.89%，歸母凈利0.97億元，yoy+4.02%，歸母凈利率8.37%，同比下降1.28pct，扣非歸母凈利0.94億元，yoy+3.89%；其中21Q4營業收入3.29億元，yoy+9.15%，歸母凈利0.33億元，yoy+22.55%，歸母凈利率9.93%，同比增長1.09pct，扣非歸母凈利0.31億元。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】

　　點評：

　　營收端：分季度看，21Q1-4營業收入分別為2.51/2.63/3.18/3.29億元，分別同比增加91.83%/0.77%/15.66%/9.15%。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）分業務看，2021年塑料包裝容器業務營收4.1億元，yoy+8.43%，占比35.30%，同降3.73pct，產能8.7億個，產能利用率77%，產銷率101%；化妝品業務營收6.3億元，yoy+69.78%，占比54.28%，同比+15.95pct，產能24500噸，產能利用率98%，產銷率98%；家庭護理業務營收0.97億元，yoy-51.82%，占比8.34%，同降12.42pct，產能25000噸，產能利用率35%，產銷率102%。

　　成本端：21年毛利率23.77%，同比下降1.49pct，主要因原材料成本上漲，化妝品業務占比大幅提升等原因；其中2021Q4毛利率25.17%，同比上升1.12pct。分業務來看，塑料包裝容器業務毛利率27.21%，同比上升0.21pct；化妝品業務毛利率22.59%，同比下降2.76pct。預計未來隨著湖州新工廠投產提升效率以及上游成本逐步企穩回落毛利率有望逐步提升。

　　費用端：21年期間費用率為13.03%，同比上升0.23pct。分季度看，2021Q4期間費用率為12.44%，同比下降0.55pct；其中銷售費用率0.48%，管理費用率9.69%，研發費用率1.71%，財務費用率0.56%。

　　現金流：2021年公司經營活動產生的現金流量凈額1億元，yoy+32.29%，公司投資活動產生的現金流金額-3.35億元，2021年貨幣資金1.67億元，yoy+85.82%。

　　投資建議：

　　作為國內少數實現OEM/ODM一體化服務的公司，依托日化美妝+塑料包裝雙賽道，憑借研發黏性與產品質量和眾多知名頭部B端客戶的鞏固長期協作關系，穩步提高營收，積極擴建湖州一期和二期產線，湖州工廠2022年3月拿到化妝品生產許可，預期未來化妝品產能提升至當前水平2.5倍左右的同時效率將大幅提升，有望成為未來利潤新引擎，預計22/23年凈利潤1.4/1.7億元，維持“買入”評級。

　　風險提示：市場需求波動的風險、市場競爭風險、客戶集中度高的風險、新冠肺炎疫情對公司生產經營的影響、產品質量問題引起的訴訟及處罰風險、原材料價格波動風險