事項：
特斯拉發布2022年一季度財報。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】1Q22實現營業收入187.56億美元，同比增長81%，凈利潤33.18億美元，同比增長658%；經營性現金流凈額39.95億美元，同比增長143%。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）
平安觀點:
單車收入環比提升，凈利潤創新高。
營收方面，1Q22汽車業務營收168.61億美元，同比增長87%，環比增長6%，銷售占比為89.9%；1Q22單車均價5.44萬美元，同比增長11.7%，環比增長5.1%，單車收入增長主要由于：1）高價車型銷售占比提升；2）原材料價格大幅上漲，公司跟隨上調產品價格。
毛利方面，1Q22汽車業務毛利率32.85%，同比增加6.4pct，環比增加2.3pct，毛利率的提升主要由于規模效應以及成本控制能力不斷提升帶來的制造環節成本下降；盡管原材料價格大幅波動，但在產品需求持續提升的情況下，公司可以通過更加靈活的定價策略使得利潤控制在一個合理且相對較高的水平；未來4680電池的量產也將進一步降低生產成本。
凈利方面，1Q22盈利33.18億美元，同比增長658%，環比增長43%，繼續創下單季度凈利新高；凈利率17.7%，同比增加15.5pct，環比增加4.6pct。Q1研發費用8.65億美元，環比增長17%，營銷和行政管理費用9.9億美元，環比下降34%；一季度監管積分收入達到6.8億美元，同比+31%，環比+116%；同時0.48億美元CEO獎勵帶來非現金SBC費用增加。整體來看，一季度期間費用大幅縮減，成本管控卓有成效，伴隨軟件相關業務的加速增長，公司利潤有望再上臺階。
現金流方面，1Q22經營性現金流凈額40億美元，同比增長143%，環比下降13%；自由現金流22.3億美元，同比增長660%；現金儲備充足，一季度現金及現金等價物175億美元。隨著汽車銷量進入高速增長的階段，公司現金流改善明顯，財務費用得到有效控制。
交付量創新高，全球市場高增。1Q22公司汽車交付量31萬輛，同比增長68%，環比微增0.5%；其中Model 3/Y交付量達到29.5萬輛，同比增長61.5%，環比微降0.5%。全球平均庫存天數為3天，降至季度新低水平。分地區來看，預計1Q22美國/中國/歐洲市場銷量分別達到13/11/6萬輛。美國工廠方面，弗里蒙特工廠設計產能達到60萬輛，未來還有繼續擴大產能的潛力；德州奧斯丁工廠開始生產Model Y，目前處于爬坡中，之后還將進行Cybertruck的生產工作。中國工廠方面，設計產能超過45萬輛，工廠由于疫情影響關閉數周時間，目前已恢復部分生產。歐洲工廠方面，柏林工廠于2022年3月開始生產。一季度公司交付的新車中近一半搭載鐵鋰電池，德州和柏林工廠的車型都將搭載2170或4680（CTC）電池。公司預計22年全球交付量增速在50%以上，即實現150萬臺左右的交付規模。
自動駕駛加速推進，儲能產品供不應求。自動駕駛方面，FSD測試版開發在2022年連續進行7次軟件更新，公司目標是在2022年年底前向所有美國FSD客戶發布FSD測試版。儲能方面，1Q22儲能裝機846MWh，同比增長90%，環比下降13%，由于需求仍遠高于產能，增長受到供應的限制；公司正在建設專門的Megapack工廠以滿足不斷增長的需求。特斯拉在電池等關鍵零部件、自動駕駛、軟件等方面的持續升級能力是獲得產品溢價和消費者粘性的重要因素，新的盈利模式一旦成熟，公司的盈利能力有望獲得較大提升。
投資建議：22年一季度特斯拉凈利潤創新高，在電動車車型增多、競爭加劇的情況下依然保有較強的客戶黏性，并依靠產銷的持續提升、優質產品持續輸出和升級、成本的不斷優化，克服原材料上漲的不利影響，維持穩定的盈利能力；同時在電池和自動駕駛部分都展現出行業領先的創新性和布局。關注特斯拉產品持續放量帶來的產業鏈機會，強烈推薦寧德時代、當升科技、杉杉股份、匯川技術，推薦璞泰來、新宙邦、臥龍電驅、福耀玻璃、華域汽車，關注天賜材料、星源材質、恩捷股份、三花智控。
風險提示：1）政策力度不及預期的風險：如果國內外政策對實現新能源汽車支持力度軟化或改變，導致政策出臺力度低于預期，將顯著影響新能源汽車市場整體規模；2）電動車自燃事故帶來的消費者信任風險：消費者對電動車安全性的關注度日益提升，若自燃事件得不到有效遏制，或將引發消費者的信任危機，給產品銷量帶來負面影響；3）技術路線發生變化的風險：新能源汽車仍處于技術快速變革期，若下一代技術產業化進程超出預期，將對現有行業格局產生顯著影響，前期投資回收能力將低于預期。
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