東吳證券-禾邁股份-688032-2021年報點評：傳統+新興市場出貨高增，公司量利雙升-220420

　　事件：公司發布2021年年報，實現營收7.95億元，同增60.64%；實現歸母凈利潤2.02億元，同增93.78%。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】其中2021Q4，實現營收2.88億元，同增52.09%，環增52.59%；實現歸母凈利潤0.80億元，同增106.94%，環增86.69%，符合市場預期。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）

　　 2021微逆出貨翻番，結構改善提升盈利：公司2021年微逆出貨量達40.44萬臺，同增128.22%，營收達4.52億元，同增161.33%，單臺售價約1117元，同比提升14.5%。2021年微逆毛利率達54.30%，同比提升0.5pct，原因有2：1）高毛利率的海外營收占比94.56%，同比提升11.7pct。（海外毛利率54.86%，國內毛利率44.6%）；2）高毛利歐洲市場營收同增191%，歐洲地區毛利率約58%，高于拉美北美約5pct。公司60萬臺新產能于2022年8月投產，總產能達100萬臺，生產規模優勢提升，一拖六產品向工商業發力，疊加歐美市場市占率快速提升，我們預計公司微逆將繼續保持高速增長，我們預計2022年出貨超80萬臺，超100%增長。

　　上市募資后資金充足，為后續發展提供強力支撐。上市募資后，公司資金充足，2021年末公司貨幣資金達55.80億元，充實的資金將有力推動公司后續發展，為后續擴產、研發、品牌渠道建設提供強力支撐。

　　未來儲能加速發力，成為公司新增長動力。公司2022年將推出兩端口儲能機，2023年成為公司銷售重點，儲能將與微逆共同增長，我們預計儲能成為公司新增長動力。

　　盈利預測與投資評級：基于公司賬上現金充足+歐美市場出貨超我們預期，我們上調公司業績，我們預計2022-2024年歸母凈利潤為4.84/9.36/14.46億元（2022、2023年前值為4.51、9.05億元），同比+140%/+93%+54%，維持“買入”評級。

　　風險提示：政策不及預期、行業競爭超預期