西部證券-舍得酒業-600702-一季報點評:雙品牌戰略助兩頭繁榮,渠道擴張勢能延續-220421

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                              日期:2022-04-22 09:27:42 研報出處:西部證券
                              股票名稱:舍得酒業 股票代碼:600702
                              研報欄目:公司調研 熊鵬  (PDF) 3 頁 265 KB 分享者:lori******410 推薦評級:買入(上調)
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                              研究報告內容
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                                事件:4月21日,公司發布2022年一季報,2022Q1實現營業收入18.84億元,同比+83.25%,歸母凈利潤5.31億元,同比+75.75%,扣非歸母凈利潤5.17億元,同比+72.45%;業績增速低于收入增速主要系一季度加大央視廣告投放、發放員工獎金所致。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】

                                雙品牌復興助力結構兩頭繁榮,一季度渠道擴張勢能延續。http://www.learnhz.com(慧博投研資訊)分產品來看,2022Q1中高檔酒/低檔酒分別實現收入15.75/2.08億元,同比+90.98%/98.71%,“舍得+沱牌”雙品牌戰略成果顯著,結構兩頭繁榮。分區域來看,省內/省外/電商分別實現收入4.55/12.02/1.25億元,同比+72.60%/112.35%/25.65%,疊加境外銷售已實現全渠道覆蓋。一季度新增經銷商250家,退出93家,較2020年末凈增157家,渠道數量持續高增。

                                舍得提價、結構優化推高毛利率,費率波動短期干擾凈利率。公司2022Q1毛利率80.83%,同比提升3.23pcts,主要系四季度舍得多款產品提價、產品結構優化。費用率方面,公司2022Q1銷售費用率18.46%,同比+3.92pcts,管理費用率10.84%,同比+1.25pcts,廣告投放、發放員工獎金致費用率略升,綜合影響之下,公司2022Q1凈利率28.39%,同比-1.67pcts。

                                產能布局、渠道建設、品牌打造多方發力,全年業績高增可期。公司擬投資約70億元用于提升原酒產儲能力,建成后預計分別新增原酒年產/年儲約6萬噸/34.25萬噸,持續加碼老酒戰略。復興入主后為公司創造穩定的發展環境,“舍得+沱牌”雙輪驅動打造大單品,老酒戰略拔高品牌形象,豐富渠道資源,維系渠道擴張勢能。我們認為公司在全國化+雙品牌+老酒第一戰略等多重明確邏輯下有望維持高成長,預計公司2022-2024年實現營收分別為70.74/97.66/130.96億元,對應EPS分別為5.82/8.19/11.20元,給予“買入”評級。

                                風險提示:省內外競爭加劇,結構升級不及預期,老酒戰略不及預期

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