浙商證券-歷史上加息超過50BP發生了什么？-220420

　　報告導讀/核心觀點

　　70年代后美聯儲執行的多次50BP以上的單次加息幅度均具有較強的先發制人、控制通脹預期，遏制通脹趨勢于搖籃的特征。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】雖然過往的基本面背景不能類推當下，但我們認為在當前極端通脹壓力下，美聯儲需要通過緊縮預期打壓通脹預期，加息幅度加大并前置有助于通脹預期盡快回落，因此5、6月聯儲議息會議同樣存在加息50BP的可能性。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）

　　從歷史復盤看，5、6月美聯儲為打壓通脹預期存在加息50BP的概率

　　過往美聯儲在面臨不同場景時均曾選擇50BP及以上的單次加息幅度。1994年以及1987年加息周期中超過50BP的大幅加息核心目的均是預防式加息，及時扼殺通脹苗頭，實際經濟并未過熱（產出缺口仍然為負），這一做法與時任美聯儲主席格林斯潘崇尚“先發制人”（Act Preemptively When You Can）的政策理念有較大關聯。

　　1984年加息周期中大幅加息同樣與沃爾克的個人理念有較大關聯，沃爾克是親歷大滯脹時期的美聯儲主席，對潛在通脹風險極為警惕，在通脹失控苗頭初現時便大刀闊斧加息，將通脹預期“扼殺在搖籃中”。該輪周期中兩次大幅加息，首次的目的主要是打壓具有失控苗頭的通脹趨勢；第二次大幅度加息的主要目的是消除通脹粘性防止反彈。

　　從停止激進加息（或退出加息周期）的觸發因素來看，1994和1987年加息周期的停止均伴隨失業率的觸底反彈；1984年加息周期的節奏變化主要由通脹所主導，失業率在此期間基本維持平穩，退出加息的主要驅動因素是CPI得到有效控制。

　　整體來看，70年代后美聯儲執行的多次50BP以上的單次加息幅度均具有較強的先發制人、控制通脹預期，遏制通脹趨勢于搖籃的特征。雖然過往的基本面背景不能類推當下，但我們認為在當前極端通脹壓力下，美聯儲需要通過緊縮預期打壓通脹預期，加息幅度加大并前置有助于通脹預期盡快回落，因此5、6月聯儲議息會議同樣存在加息50BP的可能性。。

　　風險提示：疫情超預期導致寬松周期延長；通脹超預期導致美聯儲快速收緊