長城證券-吉祥航空-603885-公司動態點評:國內線復蘇維持良態,精細化管理緩解成本壓力-220420

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                              日期:2022-04-21 11:58:13 研報出處:長城證券
                              股票名稱:吉祥航空 股票代碼:603885
                              研報欄目:公司調研 羅江南  (PDF) 3 頁 443 KB 分享者:545****46 推薦評級:買入
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                              研究報告內容
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                                事件:2021年全年營業收入117.67億元,同比增長16.49%;歸母凈利潤-4.98億元,虧損同比擴大5.03%;扣非歸母凈利潤-6.66億元,虧損同比收窄0.77%。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】

                                國內線復蘇情況明朗,國際線仍存不確定性。http://www.learnhz.com(慧博投研資訊)經營數據方面,2021年公司完成旅客運輸量1844.3萬人次,同比增加17.35%;ASK同比增長15.25%,其中國內、國際、港澳臺分別同比變動19.72%、-65.18%、48.12%;RPK同比增加15.95%,其中國內、國際、港澳臺分別同比變動19.30%、-26.06%、-81.10%;平均客座率為75.65%,同比上升0.46個百分點,其中國內、國際、港澳臺分別同比變動-0.28、-4.70、14.93個百分點。對比疫情前數據,國內、國際、港澳臺ASK分別恢復至2019年同期的105.55%、8.41%、31.74%,國內、國際、地區RPK分別恢復至2019年同期的92.83%、5.52%、20.95%。國內線供給端已實現完全復蘇并實現正增長,而需求端恢復良態但未達正常水平。國際與港澳臺線由于當前民航局“五個一”政策仍未完全放開,供需端明顯復蘇跡象仍未出現。

                                精細化管理緩解成本壓力,民航復蘇趨勢不變靜待拐點。2021年布倫特原油均價同比上漲64.9%,導致航企利潤普遍承壓,而公司在機隊結構、航線網絡、人員結構等方面采取標準化系統管理,實現精準的成本管控,較大程度上緩解成本上漲壓力。同時子公司九元航空聚焦華南市場延續成本管理優勢,2021年凈虧損0.16億元,實現虧損同比收窄91.95%。對比三大航,公司作為民營航司存在顯著成本優勢,在行業復蘇趨勢不改的背景下預計率先復蘇,當前時點下仍需等待拐點信號。

                                盈利預測:我們預計2022-2024年實現歸母凈利潤-1.86億元、9.34億元與19.75億元,2023、2024年對應當前股價的PE分別為30和14倍,維持“買入”評級。

                                風險提示:疫情持續時間超預期;需求恢復不及預期;機隊運營效率降低;國際線政策放開進度不及預期。

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