民生證券-鳴志電器-603728-2021年年報點評:業績穩步增長,產品結構持續優化-220423

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                              日期:2022-04-23 13:08:52 研報出處:民生證券
                              股票名稱:鳴志電器 股票代碼:603728
                              研報欄目:公司調研 鄧永康  (PDF) 3 頁 594 KB 分享者:exqu******623 推薦評級:推薦
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                              研究報告內容
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                                21年公司業績穩健增長。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】4月21日,公司發布2021年年度報告,2021年公司實現營業收入27.14億元,同比增長22.66%;歸母凈利2.80億元,同比增長39.27%;扣非歸母凈利2.58億元,同比增長36.11%;基本每股收益0.67元,同比增長39.58%。http://www.learnhz.com(慧博投研資訊)

                                產品結構進一步優化,公司盈利能力有望持續提升。21年公司控制電機及其驅動系統業務實現營收20.98億元,同比增長27.7%,營收占比提升至77.30%,為公司第一大營收來源。具體來看,更高價值量的伺服、無刷電機等產品保持高速增長,21年公司伺服系統、無刷電機分別實現營收0.99億元、1.13億元,分別同比增長74.9%、81.5%,均遠超21年公司控制電機及其驅動系統(+27.7%)、公司整體營收(+27.7%)的同比增速,公司產品結構進一步優化。受疫情提升物流成本、人民幣匯率升值及大宗商品價格大幅上漲影響,21年公司毛利率同比下滑2.5pct至37.7%,21Q4公司向下游部分傳導成本壓力,21Q4毛利率上升至39.4%,同環比分別提升0.62pct、4.31pct;21年公司降本增效成果顯著,21年凈利率同比提升1.01pct至10.37%,其中21Q4凈利率同環比分別提升1.21pct、0.22pct至10.77%,未來隨公司產品結構持續優化、規模效應攤薄費用、原材料成本壓力適當向下游傳導等,公司盈利能力有望持續提升。

                                布局新興、高附加值應用領域,公司業績增長具備多重支撐。公司主要的下游應用包括工廠自動化(21年營收同比增速超40%,72%的營業收入為驅動、控制及解決方案類訂單,增速超50%)、醫療及生化(21年營收同比增速超20%,30%的營業收入為驅動、控制及解決方案類訂單,增速超35%)、工業機器人(多個子公司深度布局于移動機器人行業,21年營收同比增速約99%)、太陽能光伏(公司供應自動化產線整體解決方案,21年營收同比增速約50%)等,上述新興行業確定性高成長,行業空間較大,且未來幾年有望保持較高增速,公司有望充分受益。此外,公司此前受制于產能擴張受阻,主要通過產品結構改善及下游應用領域開拓來提升業績,因此公司新設太倉、越南兩大基地,滿產后太倉規??蛇_現有上?;氐娜?,越南基地建設工作也在同步開展,兩大新基地陸續投產后,公司產能瓶頸有望緩解,未來幾年業績增速有望保持在較高水平。

                                投資建議:公司2021年營收、歸母凈利潤均實現正增長,2022-2024年有望維持穩健增長。我們預計公司2022-2024年營收分別為31.15、45.23、66.00億元,對應增速分別為14.8%、45.2%、45.9%;歸母凈利潤分別為3.19、5.99、10.16億元,對應增速分別為14.2%、87.4%、69.8%,以4月22日收盤價作為基準,對應2022-2024年PE為18X、10X、6X。維持“推薦”評級。

                                風險提示:疫情擴散超預期的風險;大宗商品價格上漲超預期的風險;產能擴張不及預期的風險等;下游新行業開拓不及預期的風險等。

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