開源證券-旭升股份-603305-公司首次覆蓋報告：客戶結構多元化發展，擴產助力業績增長-220418

　　鋁合金壓鑄件優質供應商，營收保持快速增長

　　旭升股份是國內優質鋁合金壓鑄件供應商，產品主要聚焦于新能源汽車領域，包括變速箱殼體、電動機懸掛、電池組殼體等。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】受益于新能源汽車行業的高景氣度，近年來公司營收保持快速增長，2015-2021年公司營收復合增速為43%。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）伴隨公司核心客戶特斯拉快速放量，以及其他新能源汽車客戶的順利拓展，我們預計2022-2024年公司營收分別為42.82/58.46/73.81億元，歸母凈利潤分別為5.28/7.58/10.69億元，EPS分別為1.18/1.70/2.39元/股，對應當前股價PE為25.1/17.5/12.4倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　與特斯拉保持密切合作，有望充分受益于特斯拉快速放量

　　特斯拉是公司的第一大客戶，2021年公司來自特斯拉銷售金額占公司總營收的40%。公司自2014年與特斯拉展開全面合作，給特斯拉配套產品逐步拓展至傳動系統、懸掛系統和電池系統等鋁合金壓鑄件及鑄鍛件。2019年特斯拉在中國建廠后，公司取得了特斯拉中國區域的增量業務。目前特斯拉正在加快建設工廠增加產能，公司有望跟隨特斯拉快速成長。

　　持續開拓新能源客戶，客戶結構呈多元化發展

　　公司在鋁壓鑄行業深耕多年，近年來憑借特斯拉客戶認證優勢持續開拓新能源汽車市場，客戶結構持續優化。目前公司業務開拓范圍已覆蓋“北美、歐洲、亞太”三大區域，進入長城汽車、北極星、寶馬、蔚來等車企、采埃孚等全球知名Tier1廠商，以及賽科利、寧德時代、億緯鋰能等電池供應商。

　　布局壓鑄、鍛造、擠出三大工藝，產能擴張釋放業績空間

　　公司深入布局鋁制輕量化領域，產品結構不斷豐富。公司以鋁壓鑄產品起家，產品線延伸至鍛造、擠出領域，基本覆蓋汽車動力、底盤和電池系統的鋁合金產品。近年來公司持續擴大產能建設，隨著公司鍛造、擠出產能的逐步投產，將進一步釋放業績增長空間。

　　風險提示：汽車行業景氣度不及預期；特斯拉銷量不及預期；產能建設進度不及預期。