浙商證券-德業股份-605117-2021年報點評報告：逆變器業務持續高增，整體業績符合預期-220420

　　報告導讀

　　公司發布2021年報，2021年全年公司實現營收41.68億元，較上年同期+37.85%，實現歸母凈利潤5.79億元，較上年同期+51.28%；21Q4實現營收11.38億元，同比+43.88%，實現歸母凈利潤1.77億元，同比+71.68%。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】業績符合預期，維持“買入”評級。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）

　　投資要點

　　2021年歸母凈利潤同比+51.28%，Q4歸母凈利潤同比+71.68%

　　2021年全年公司實現營收41.68億元，較上年同期+37.85%，實現歸母凈利潤5.79億元，較上年同期+51.28%；21Q4實現營收11.38億元，同比+43.88%，實現歸母凈利潤1.77億元，同比+71.68%。業績整體符合我們預期。

　　傳統家電業務：熱交換器盈利短期承壓，除濕機收入穩中有增

　　1）熱交換器業務：2021年實現收入23.28億元，同比+12.42%。但銅管、鋁箔等原材料價格大幅上漲對公司熱交換器業務造成影響，導致盈利能力下滑，業績短期承壓。2）除濕機業務：2021年除濕機業務實現收入5.62億元，同比+23.75%，公司連續五年除濕機產品在京東、天貓平臺銷售收入第一，同時還積極鋪設線下渠道，此外歐洲市場需求上升也帶來公司海外業務擴容，海外銷售同比+33.2%。

　　逆變器業務：維持高增，看好后續微逆發展

　　2021年逆變器業務實現收入11.98億元，同比+262.34%。其中儲能逆變器收入5.32億元，同比+265.27%；組串逆變器收入5.39億元，同比+265.53%；微型逆變器收入1.07億元，同比+257.94%。當前全球光伏產業蓬勃發展，裝機量持續增長，帶動逆變器行業增速向上，而在國內外光伏逆變器市場均以工商用產品為主、戶用市場供小于需的背景下，公司先手研發并切入戶用儲能逆變器，實現彎道超車。未來我們看好公司微型逆變器產品的發展，有望進一步帶動公司逆變器業務及整體業績高速增長。

　　業績點評：家電供需側有望H2邊際改善，逆變器業務有望維持高增

　　雖然受空調行業需求放緩及原材料價格上漲影響，公司傳統家電業務短期承壓，但逆變器業務高景氣度持續，符合預期。我們認為下半年家電業務有望迎來需求釋放及供給端改善，并繼續看好公司微型逆變器產品的發展，有望進一步帶動公司逆變器業務和整體業務高速增長。

　　盈利預測及估值

　　我們仍然看好公司家電業務的穩增長與逆變器業務的高增長，預計公司22-24年營業收入分別為58.38億元/86.96/109.89億元，對應增速分別為40.07%/48.96%/26.37%；歸母凈利潤分別為9.31億元/16.21/21.41億元，對應增速分別為60.85%/74.18%/32.07%。當前市值337億，對應22-24年PE分別為36x/21x/16x。

　　風險提示

　　傳統業務需求不及預期，主要原材料價格波動風險，逆變器行業政策波動風險。