國開證券-3月及一季度經濟數據點評：疫情沖擊供需和就業，政策助力二季度筑底-220419

　　一季度GDP同比增長4.8%，預期增長4.8%，前值增長4.0%；3月工業增加值同比增長5.0%，預期增長5.1%，前值增長12.8%；1-3月固定資產投資累計同比增長9.3%，預期增長8.6%，前值增長12.2%；3月社會消費品零售總額同比下滑3.5%，預期下滑0.8%，前值增長6.7%。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】

　　一季度GDP表現較弱，主要受到疫情、內需偏弱、出口景氣度下降等因素影響。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）預計疫情沖擊下的二季度GDP或仍低于5%，下半年若疫情控制較好，在基建投資發力、地產投資企穩、就業市場回暖下消費復蘇等合力的推動下，有望實現5.5-6%或更高的增長，全年則同比增長5.3%。

　　生產端表現低于預期，疫情、內需偏弱、出口景氣度下降是擾動生產的主要因素。同時，疫情影響下的消費端仍然較弱，就業壓力增大。短期而言，疫情對消費的沖擊在3月份還沒有完全體現，4月的沖擊可能會更大。預計短期消費仍將偏弱，一方面是疫情影響；另一方面，在預期收入增速放緩、就業壓力增加、經濟下行壓力尚存的情況下，居民消費意愿難以大幅回暖。

　　固定資產投資好于預期。其中，基建投資超預期發力提振整體固定資產投資，未來仍有上行空間；房地產投資再度轉負，銷售連續第8個月負增長；制造業投資持續回落。

　　近期政策加大對沖力度，二季度或迎來經濟下行拐點。近一個月以來的4次國常會均強調發力穩增長；4月15日央行下調準備金0.25個百分點（部分城商行與農商行額外降0.25個百分點），后續LPR仍有調降可能。未來，在“穩增長”和“寬信用”支撐下，增長動能或將有所恢復，國內經濟有望在二季度迎來下行拐點。

　　風險提示：央行超預期調控，通脹超預期，貿易摩擦升溫，金融市場波動加大，經濟下行壓力增大，國內外疫情超預期變化風險，中美關系全面惡化風險，國際經濟形勢急劇惡化，海外黑天鵝事件等。