國信證券-策略專題研究:中觀視角看供應鏈問題下的行業特征-220421

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                              日期:2022-04-21 09:00:37 研報出處:國信證券
                              研報欄目:投資策略 王開  (PDF) 12 頁 1,617 KB 分享者:bla****th
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                              研究報告內容
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                                上海地區疫情對交運、租賃、信息等行業的影響最為明顯。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】綜合2017版區域投入產出表,上海投入到全國產出對角線上的行業里,直接消耗系數最高的為交運設備(3.39%)、交運倉儲郵政(2.03%)、租賃和商業服務(1.95%)、信息傳輸軟件和信息技術服務(1.78%)、燃氣生產供應(1.30%)。http://www.learnhz.com(慧博投研資訊)另外,上海的交運設備對全國的金屬制品、機械和設備修理服務,上海的化工行業對全國的衛生和社會工作,上海的租賃和商業服務對全國的批發和零售等,上下端對應的直接消耗系數間都能達到一個百分點以上。

                                服務消費對交運類的需求最高,交運子類別下道路貨運對各行各業的貢獻最為關鍵。我們將投入產出表中涉及“交、運、郵、倉”的12個相關行業與其他142個細分行業間投入產出關聯:(1)下游消費尤其是批發、零售、商務服務、科技推廣和應用服務等服務業消費,對“交、運、郵、倉”的依賴程度最高;(2)感應度系數衡量各部門一單位產出,需要“交、運、郵、倉”的投入程度,我們發現道路貨運對各行業的影響最大,感應度系數在1.37左右,此外,多式聯運和運輸代理、裝卸搬運和倉儲、郵政、水上貨運和運輸輔助、航空旅客運輸的感應度系數也在0.4以上。

                                目前對中觀景氣的影響因素上,我們需關注主要矛盾從原油價格上漲到供應鏈壓力的變化。2022年1-2月各行業利潤增速的“杠鈴型”結構是由于油價上漲所致,國內原油一次消費比例高,中游利潤承壓顯著。而局部地區疫情反復導致的交通、運輸、郵政、倉儲等支撐性行業的問題也加大了供應瓶頸的壓力,對下游消費,尤其是服務業消費會產生一定的溢出效應,需要留意利潤端中游承壓到下游承壓的切換。

                                風險提示:海外貨幣政策收緊、國內外供應鏈瓶頸問題、俄烏沖突等地緣問題短期難以緩解等。

                                

                                

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