平安證券-紫光國微-002049-業績持續高增，特種IC平臺優勢顯著-220421

　　事項：

　　公司公布2021年年報，2021年公司實現營收53.42億元（63.35% YoY），歸屬上市公司股東凈利潤19.54億元（142.28% YoY）。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】公司擬向全體股東每10股派發現金紅利3.25元（含稅）、轉增4股。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）

　　平安觀點：

　　業績持續高增，受益于國防信息化和芯片國產化：2021年公司實現營收53.42億元（63.35% YoY），歸屬上市公司股東凈利潤19.54億元（142.28%YoY），扣非后歸母凈利17.96億元（158.10% YoY）。2021年公司整體毛利率和凈利率分別是59.48%（7.15pct YoY）和37.14%（12.63pct YoY），公司業績符合預期。一方面，在國防信息化和芯片國產化雙重背景下，公司特種微處理器和配套芯片組產品持續推出，在重要嵌入式領域獲得批量應用，特種IC的營收占比持續提升；另一方面，在5G背景下，公司支超級SIM卡芯片批量出貨。分業務來看：特種集成電路和智能安全芯片2021年營收分別為33.64億元（101.08% YoY）和16.64億元（22.11% YoY），營收占比分別為62.98%（提升11.82百分點）和31.15%（下降10.52百分點），毛利率分別為77.20%（-2.44pct YoY）和31.17%（6.34pct YoY）。費用端：2021年公司財務費用率、銷售費用率、管理費用率和研發費用率分別為0.36%（0.34pct YoY）、4.57%（-1.24pct YoY）、4.17%（0.17pctYoY）和11.83%（1.22pct YoY），作為IC設計企業，公司銷售費用率隨著營收規模擴大下降，并持續加大研發投入，為產品升級及新產品的研發提供充分的保障。公司為國內主要的綜合性集成電路上市公司之一，以智能安全芯片、特種集成電路為兩大主業，同時布局半導體功率器件和石英晶體頻率器件領域，為移動通信、金融、政務、汽車、工業、物聯網等多個行業提供芯片、系統解決方案和終端產品。

　　特種IC平臺優勢顯著，SIM卡芯片領先：公司在特種集成電路技術領域處于國內領先地位，目前已形成七大系列產品，核心產品在相關領域得到廣泛應用。公司掌握了高可靠微處理器的體系結構設計、指令集設計和實現技術，建立了單片及組件總線產品的設計、驗證和測試平臺，并以現場可編程技術與系統集成芯片相結合，成功推出具備現場可編程功能的高性能系統集成產品（SoPC）；智能安全芯片采用領先的工藝技術節點和高效設計，性能、成本、可靠性等具有顯著優勢，擁有銀聯芯片安全認證、國密二級認證、國際SOGISCCEAL、ISCCCEAL4+等國內外權威認證資質。以及AEC-Q100車規認證，廣泛應用于金融支付、身份識別、物聯網、移動通信、智能終端車聯網等多個領域。通過多年的市場耕耘，公司積累了深厚的客戶資源，與全球領先的智能卡卡商、電信運營商、金融機構、科研院所、社保、交通、衛生等各大行業客戶形成緊密合作。

　　投資策略：公司在特種集成電路技術領域處于國內領先地位，目前已形成七大系列產品。在自主可控、國產替代加速推進的大背景下，公司憑借深厚的技術積累和優秀的產品性能有望受益?？紤]國防信息化和芯片國產化背景下公司特種IC出貨超預期，智能卡業務盈利提升，我們調升公司22/23年盈利預測，新增24年盈利預測，預計公司2022-2024歸母凈利為27.64/37.69/49.06億元（22/23年原值為25.55/34.51億元），對應的PE分別為38/28/22倍，維持公司“推薦”評級。

　　風險提示：1）疫情蔓延超出預期：未來如果疫情蔓延超出預期，則對部分公司復工產生較大影響，會對產業鏈公司產生一定影響。2）下游應用領域增速不及預期風險：當宏觀經濟出現波動時，下游應用領域增速不及預期會對公司業績產生一定影響。3）中美貿易摩擦走勢不確定的風險：如果中美之間的貿易摩擦進一步惡化，會對產業鏈公司產生一定影響。