粵開證券-【粵開策略】每日數據跟蹤-220420

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                              日期:2022-04-20 20:08:11 研報出處:粵開證券
                              研報欄目:投資策略 陳夢潔  (PDF) 9 頁 817 KB 分享者:lvzh******004
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                              研究報告內容
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                                每日數據跟蹤

                                三大指數:滬指收跌1.35%,深證成指收跌2.07%,創業板指收跌3.66%

                                申萬一級板塊:食品飲料、休閑服務、家用申器上漲;房地產、鋼鐵、申氣設備回調

                                概念板塊:鄉村振興、食品加工、乳業概念上漲;煤炭開采、工業金屬、化學原料概念回調

                                成交情況與北向資金:兩市成交約8207億元,較上一交易日有所增量;北上資金凈流出約52.87億元

                                熱點追蹤:新股破發和超募原因解析

                                短期內經濟下行壓力進一步加大,市場各方信心不足,股市表現疲軟是近期新股破發頻出的最直接原因。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】但進一步挖掘來看,市場定價偏高,一二級市場上仍存在定價錯位,一級市場的定價并不能被二級市場的投資者認可,“太貴”才是導致新股破發屢見不鮮的根本原因,畢竟偉大的公司也需要足夠的安全邊際。http://www.learnhz.com(慧博投研資訊)

                                科創板是我國多層次資本市場重要組成部分和深化改革的試驗田,助力中國科技創新和經濟高質量發展??苿摪迳鲜兄贫雀鼮閷捤?,容納了較多成長型企業,一些規模偏小、未盈利高價股新股上市后,享受行業賽道股的高估值帶來的紅利,使得股價存在一定程度上的高估。在當前市場信心不足的情況下,投資者對這些高價股后續的盈利增長可持續性和行業發展前景有所擔憂,結合當下市場疲軟,各方信心不足的情況,破發頻出實屬正常。

                                當下創業板、科創板、北交所都已實行注冊制,全面注冊制改革持續推進,其采用市場化的定價機制,新股破發常態化是該背景下的正?,F象,預計后續新股破發會成為“新常態”。當前市場表現疲軟,各方信心不足,新股發行機制有待進一步優化等問題有待解決。參考海外資本市場歷史,注冊制下破發率并不低,也會出現周期性波勱,我們應客觀理性的看待破發的現象,樹立正確的投資理念。

                                從成因來看,主要有詢價機制不完善、發行人的利益驅動、保薦機構的管理缺位、和投資者的盲目跟風等因素。譬如今年超募顯著的的同時伴隨著新股發行定價偏高的現象,這也不詢價新規的不完善有一定關系。2021年9月18日,詢價新規正式實施,將高價剔除比例由“不低于10%”調整為“不超過3%、不低于1%”,同時還取消了新股定價突破“四值孰低”時需延遲發行的需求。詢價新規實施后,已經多次出現低價未入圍配售對象多于高價剔除的現象,也直接導致報價偏高,同時也埋下了未來“破發”的伏筆。

                                超募的新股公司存在大量資金閑置。一方面,對募資企業來說,超募肯定是比募集金額丌足要好,超募可以鼓勵更多的優質企業尋求上市。另一方面,超募資金會對市場的資金形成分流,并且如果發行人沒有充分利用好超募資金,將導致資本利用效率的降低。

                                熱點追蹤:新股破發對券商、定價機制和投資人的影響

                                今年以來新股尤其是高價股破發備受市場關注,未來新股破發將成常態,這將有利于引導后續新股發行定價規則的持續優化,更趨于理性和市場化。仍破發的情況來看,部分新股在規模偏小、盈利能力尚丌夠穩定的情況下上市后,享受了行業賽道股的高估值帶來的紅利,使得股價存在一定程度上的高估。在市場進入調整后,投資者對這些高價股后續的盈利增長可持續性和行業發展前景有所擔憂,這些股票在上市后回歸理性,出現破發在預期當中。新股破發同時伴隨著棄購率抬升,這一定程度上會倒逼機構定價更趨合理,后續發行市盈率更加客觀和理性。

                                新股破發屢見丌鮮,伴隨著棄購率的抬升,券商面臨包銷帶來的較大的資金壓力。根據現有規則,對個人投資者放棄認購的部分,主承銷商需要全額包銷。若后續股價下行意味著券商跟投外加包銷都將面臨浮虧,短期會使得券商的投行收入承壓,不利于證券公司獲得資本回報,以形成資本補充的良性循環。但另一方面,這也有利于逼券商強化IPO質量把關,深入研究、合理定價,促使市場良性健康發展。

                                若后續破發不棄購情況持續,將在一定程度上倒逼新股合理定價,新規之后多次出現低價未入圍配售對象多二高價剔除的現象,也直接導致報價偏高,同時也埋下了未來“破發”的伏筆。在破發不棄購使得券商業績承壓的情況下,也會倒逼機構合理報價,仍而使得估值定價回歸合理區間。

                                市場化詢價新規解決了此前“募不足”問題。2021年9月18日,詢價新規正式實施,將高價剔除比例由“不低于10%”調整為“丌超過3%、不低于1%”,同時還取消了新股定價突破“四值孰低”時需延遲發行的需求。

                                但同時新規又產生了定價偏高的問題。詢價新規實施后,多次出現低價未入圍配售對象多于高價剔除的現象,也直接導致報價偏高,這也是之后出現破發現象的重要原因,因此,對于現行新股發行定價機制仍有待進一步優化。

                                長期以來,由于核準制下A股“穩賺不賠”的觀念深入人心,導致部分普通投資者仍然存在“盲目打新”的情況。這是由于過去審批核準制下有23倍市盈率的限制,對優質公司來說,存在低估的情況。

                                在當下新股破發常態化的背景下,“穩賺不賠”的信念被打破,投資人需扭轉以往“打新必賺”的想法。另外,各方還需加強投資者教育,引導投資者重規個股和行業的基本面研究分析,理性看待新股申購,形成證券的投資理念。

                                提前凍資是過去部分證券公司為了避免投資者由于未能及時繳款而錯失新股中簽而推出的服務,但大的背景是過去打新基本“穩賺不賠”。當下受到多方面因素的影響,新股破發頻繁出現,也導致了新股棄購率逐漸提升,提前凍資可能會導致不客戶產生一定的“糾紛”,相關服務和業務開展的前提是需保障客戶知情權。

                                另一方面,還可以通過投資者教育減少避免類似問題的產生,引導投資者理性看待新股申購,樹立正確的投資理念。按照規定,投資者新股申購中簽后,應根據中簽結果履行資金交收的義務,認購資金不足的,由投資者自行承擔后果及法律責任。此外,網上投資者連續12個月內累計出現3次中簽后未足額繳款的情形時,6個月內不得參與新股、可轉換公司債券、可交換公司債券申購。

                                隨著注冊制的逐步推行鋪開,新股定價受到包括市場、定價、情緒等多方面因素影響,但可以說“證券化管制的紅利正在消失”,后續是否能夠取得預期收益需要投資者理性看待,通過深入的基本面研究獲取投資收益,注重長期價值投資,樹立正確的投資價值觀。

                                風險提示:股市有風險,投資需謹慎

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