浙商證券-泰林生物-300813-2021年報點評及更新：NC膜、細胞工作站有望雙輪驅動，業績向上彈性大-220420

　　事件：4月18日晚間，公司發布2021年報。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】

　　業績符合預期，2021年歸母凈利潤同比增長31%

　　公司2021年實現營收2.83億元，同比增長42%；歸母凈利潤6350萬元，同比增長31%。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）其中Q4單季度營收1.01億元，同比增長52%，歸母凈利潤0.21億元，同比增長35%。2021年公司銷售毛利率62%，同比下滑1.0pct，銷售凈利率22%，同比下降1.7pct，凈利率下滑主要系2021年公司加大研發，研發費用提升導致，業績與營收整體符合預期。

　　隔離系列產品營收同比大增153%；合同負債同比大增105%，未來業績有保障

　　分板塊看，公司2021年隔離技術系列營收近9400萬元，同比大增153%，占比總營收的33%，同比增長14.6pct。從銷量數據來看，隔離技術系列產品2021年銷量達244臺，同比增長165%。我們認為該板塊快速增長可能部分來自于細胞工作站等項目交付。此外公司2021年合同負債9156萬元，同比大增105%，未來業績有望持續高增。

　　假如新冠自測后續放開，則該領域每年將提供NC膜市場空間約30億元

　　NC膜為新冠檢測試劑盒的至關重要的材料之一，根據我們測算，每份試劑盒中NC膜成本價約0.1元，從短期來看，以上海為例，我們預計2022年NC膜市場新增空間約0.4億/月（折合年約4.8億/年）。2022年3月國家衛健委印發《關于印發新冠病毒抗原檢測應用方案（試行）的通知》正式提出在核酸檢測基礎上，增加抗原檢測作為補充，以中長期維度看，NC膜在新冠自測用市場規模有望達34億/年。

　　十年磨一劍，公司開發新品NC膜，業績高增長有望再提速！

　　目前NC膜合格供應商主要以進口為主，外資品牌主要有Whatman（Schleicher &Schuell）、Sartorius、Millipore、Pall、Thermo、印度MDI等，國產品牌主要以汕頭伊能、蘇州天韌為主。受新冠抗原檢測提振，全球NC膜供需緊張，將帶來國產替代機遇，公司在微孔濾膜領域潛心研發十余年，技術達到國際先進水平，近期成功實現NC膜小批量量產，國產替代更進一步。我們預估公司2022年NC膜有望使公司業績再提速，未來將形成NC膜、細胞工作站雙輪驅動局面。

　　盈利預測

　　預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1.6/2.1/2.5億元，同比增長153%/30%/21%，對應P/E 29/22/18X?？紤]到疫情下NC膜供需緊張，公司新品NC膜逐漸放量有望進一步提振公司業績，調整為“買入”評級。

　　風險提示

　　1）NC膜市場競爭惡化，價格劇烈波動；2）下游新冠自測市場發展不及預期