西南證券-佳緣科技-301117-持續深耕信息化領域，網安行業發展可期-220420

　　投資要點

　　業績總結：公司2021全年實現營業收入3.2億元，同比增長66.3%；公司2021全年實現歸母凈利潤0.9億元，同比增長75.7%。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】

　　公司2021全年營收及歸母凈利潤均實現大幅增長。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）1）從營收端來看，2021年公司營收同比增長66.3%，主要系公司積極把握行業的良好發展機遇，加快產品推陳出新、技術迭代升級，積極拓展市場。分業務來看，公司信息化綜合解決方案收入達1.1億元，同比增長48.9%；網絡信息安全服務收入達2.1億元，同比增長76.2%；技術服務收入達476.1萬元，同比增長99.3%。2）從利潤端看，2021年公司歸母凈利潤同比上升75.7%，公司毛利率為53.4%，較去年同期上升1.4%。3）從費用端來看，2021年公司銷售、管理、研發費用率分別為0.02%、4.5%和9.2%，其中銷售費用同比增長66.3%，主要由公司業務規模擴大所致；研發費用同比增長104.8%，主要系公司加大研發投入。

　　國內網絡安全市場總體支出增速將繼續領跑全球網安市場。隨著網絡安全形勢日益嚴峻，我國對網絡安全重視程度不斷提高，網絡安全已上升為國家戰略。據IDC預測，2021年中國網安市場總體支出將達102.2億美元，2020-2024年復合年均增長率為16.8%。工信部預測，2023年我國網安產業規模預計將超過2500億元。公司是國家網絡信息安全裝備的供應商與研制單位，與國家重點單位保持了良好合作關系，在網安行業民營企業中占據一定的領先地位。

　　信息化建設全面發展，信息化需求不斷加大。在我國經濟轉型、產業升級及“兩化融合”進程深入的背景下，信息化行業迎來巨大市場機遇。公司在醫療健康、國防軍工和政務服務領域深耕多年，具有較強整體方案深化設計和項目實施部署能力，并且已掌握高性能分布式數據庫技術等多項核心技術，在該領域具有較強競爭優勢。

　　盈利預測與投資建議。預計2022-2024年EPS分別為1.66元、2.61元、3.60元，未來三年歸母凈利潤將達到53.1%的復合增長率。網絡安全行業高景氣，公司行業項目經驗豐富，持續加強核心技術的開發和積累，全產業鏈覆蓋智能信息化業務，給予公司2022年50倍估值，對應目標價83元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

　　風險提示：下游需求不及預期、技術研發不及預期、大客戶集中度高的風險等。