國金證券-股票量化策略私募基金季報：策略環境邊際回暖，配置價值有所提升-220419

　　第一部分：股票量化策略投資環境

　　量化策略運作方面，近期因子收益穩定性整體較高，3月上半月在內外圍環境多重因素影響下A股放量回調，全月市場流動性有所回升，兩市平均日成交額重回萬億上方，結束了連續三月的下跌。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】各大指數換手水平集體回升，中小盤股平均換手水平回升幅度較大。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）風格方面，3月全月來看大盤股小幅跑贏中小盤股，但市場風格并不明朗。波動率層面，進入3月以來，時序波動水平持續回升，但橫截面波動水平則變化不大，市場分歧度仍然不高。對沖成本方面，相比于2月，3月IF和IC開倉的頭寸所需承擔的平均貼水成本繼續擴大，不過中旬達到階段性高位后下半月已有明顯收斂趨勢，6個月滾動跨期年化基差顯示IC貼水仍處于收斂區間內。從指數風險溢價層面來看，在經歷了今年以來的大幅調整后，各重要指數風險溢價率均有不同幅度回升，尤其是中證500指數，3月中風險溢價率一度達到3.25%，超過了2019年1月末的水平，創2011年以來新高，表明相關資產仍有一定的配置價值。綜合來看，目前整體環境對于股票量化策略的運行逐步轉向中性偏樂觀，多數影響因素有邊際回暖的趨勢。

　　第二部分：股票量化策略近期表現

　　整體來看，今年一季度A股在內外因素的共同作用下深度探底，兩市交投活躍度維持在相對適中水平，風格上大盤股小幅跑贏中小盤股，但分化并不顯著，量化策略的整體運行環境利弊參半，據我們本次重點統計的363只（相同公司同一策略選取一只產品）股票量化策略產品顯示，一季度除市場中性（中高頻）策略外，其余各子策略絕對收益均有較大幅度回調，但指增策略超額表現有所回暖。具體來看，滬深300指數增強策略絕對收益雖然為負，但整體超額表現尚可，2月、3月連續兩個月獲得正超額，一季度超額收益中位數為2.41%。中證500指數增強策略超額表現相比2021年四季度回暖，一季度各月均整體實現正超額，一季度超額收益中位數為2.56%。中證1000指數增強策略一季度平均來看在三類指增策略中超額表現最好，超額收益中位數為2.98%。市場中性策略方面，一季度現貨端超額表現整體尚可，對沖端1、2月IC主力合約回到升水，隨后轉為貼水并逐步走深，總體看一季度基差給運作中的產品貢獻了額外的收益，全季度來看策略整體雖實現正收益但表現尚屬中規中矩。量化復合策略方面，一季度以來商品市場波動率的大幅推升對于中短周期策略比較有利，同時1-2月較好的趨勢性環境使中長周期策略也有較好的表現。但頻繁的日內反轉和隔夜行情的不連續性，導致更短周期的日內策略和隔夜策略表現一般，另外由于股票市場的大幅下跌，從絕對收益層面來看股票量化細分策略均以回撤為主，使得復合配置CTA和股票量化策略的量化復合策略產品受到顯著拖累，一季度整體錄得負收益。

　　第三部分：本期股票量化私募介紹——衍盛資產

　　衍盛資產專注于量化投資，堅持數據和算法研究，構建了多樣化的策略框架。公司員工以投資（研究+交易）、技術開發為核心，投資部和技術部合計人員超過公司總人數的75%，具備優秀量化交易團隊所必須的軟硬件實力。目前公司規模26億，屬于成長期量化私募，策略容量、人員配置與策略收益處于良好兼容的狀態，投資收益穩定性相對可控，可予以關注。

　　風險提示：策略擁擠度上升、對沖成本增加帶來的策略收益不及預期、波動加大的風險