首創證券-老板電器-002508-公司簡評報告:2021年收入破百億,2022Q1盈利能力環比改善-220420

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                              日期:2022-04-21 11:31:33 研報出處:首創證券
                              股票名稱:老板電器 股票代碼:002508
                              研報欄目:公司調研 陳夢  (PDF) 3 頁 425 KB 分享者:bbn****on 推薦評級:買入
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                              研究報告內容
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                                事件:公司發布2021年年度報告及2022年一季報,2021年全年實現營業收入101.48億元,同比+24.84%;歸母凈利潤13.32億元,同比19.81%;擬每10股派發現金紅利5元(含稅)。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】2022Q1實現營業收入20.86億元,同比+9.32%;歸母凈利潤3.68億元,同比+2.47%。http://www.learnhz.com(慧博投研資訊)

                                點評:

                                廚電行業領先地位穩固,傳統及新興品類增長靚麗。分品類看,公司傳統品類中油煙機/燃氣灶全年收入同比分別+18.73%/+27.25%,其中老板牌吸油煙機線上、線下均市占率居首;新興品類中,蒸烤一體機/集成灶/洗碗機營收同比分別+71.26%/+25.97%/+101.32%,公司蒸烤一體機及嵌入式產品線上、線下零售額市占率均位于行業前三,在廚電市場整體增長較為緩慢的背景下,公司各品類營收均實現較好增長,凸顯強勁的發展韌性,伴隨集成灶、智能廚電等新品放量,公司業績有望持續增長。

                                恒大相關壞賬準備充分計提,2022年輕裝上陣。公司全年收入首次突破百億大關,但業績同比下滑,主要原因為公司部分精裝修業務客戶出現到期商業承兌匯票違約情況,全年計提壞賬準備約7.78億元,其中恒大相關約6.6億元。若剔除壞賬計提影響,我們推算2021年公司歸母凈利潤超19億,同比增長約20%,經營表現符合預期。

                                 2021全年利潤端有所承壓,2022Q1盈利能力環比改善。2021年全年公司受原材料價格上漲及運輸費用會計調整影響毛利率同比-3.8pct至52.35%,銷售/管理/研發費用率分別-2.2pct/-0.1pct/-0.1pct至24.19%/3.58%/3.61%,疊加信用減值等綜合影響全年凈利率同比-7.3pct至13.12%。2022Q1公司毛利率為52.56%,同比-4.8pct,環比+8.83pct;凈利率為17.63%,同比-1.2pct,環比+18pct,盈利水平企穩回升。

                                投資建議:廚電龍頭企業價值凸顯,2022年輕裝上陣,維持“買入”評級。公司傳統品類行業地位領先,集成灶等新興品類提供強勁發展動力,伴隨行業套系化、高端化發展趨勢引領,公司業績有望持續穩健增長,考慮短期“新冠”疫情擾動,我們微調公司盈利預測,預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為22.25/26.21/30.35億元(原2022/2023年歸母凈利潤預測值分別為23.24/26.71億),對應當前市值PE分別為13 /11/10倍,維持“買入”評級。

                                風險提示:地產政策調控風險,國內疫情反復,原料價格波動等。

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