浙商證券-妙可藍多-600882-22Q1點評：盈利能力提升，發力餐桌奶酪-220420

　　事件

　　2022Q1實現營收12.86億元，同比增長35.2%，主要由于高毛利奶酪產品銷售收入同比增長49.59%；實現凈利潤0.81億元，同增101.17%；實現歸母凈利潤0.74億元，同增129.55%（已考慮股權激勵費用攤銷影響），其中少數股東損益占比9.4%；實現扣非歸母凈利潤0.69億元，同比增長118.1%。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】

　　投資要點

　　奶酪業務延續高增長，盈利能力提升

　　2022Q1公司奶酪業務收入為10.42億元，同比增長49.59%，增速自21年三季度開始逐季度提升，收入占比為81.18%；液奶業務收入為0.89億元，受疫情影響同比有所下降；貿易業務收入為1.53億元，同比平穩。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）22Q1毛利率為38.82%，較去年同期提升0.14pct；銷售費用率24.81%，較去年同期下降1.18pct；凈利率6.31%，較去年同期提升2.07pct。

　　持續推出新品，發力家庭餐桌系列

　　22Q1公司新品計劃持續進行：（1）即食營養系列；迭代升級，Q1推出線上款常溫奶酪棒：小酪牛奶酪棒，該產品富含55%干酪、20%純牛乳、0蔗糖添加。（2）家庭餐桌系列：開啟營養早餐工程，推出高端奶酪片等多款產品契合早餐場景。（3）持續加大推廣力度，以期將更多奶酪產品引向消費者餐桌。Q1推出金裝升級奶酪片，干酪含量達到60%、采用96%草飼奶源、高鈣高蛋白。

　　加大早餐消費場景教育，夯實第一品牌位置

　　22Q1公司繼續加大營銷及廣告投放力度，夯實第一品牌位置。22Q1公司在分眾播出全新奶酪片廣告，普及奶酪片消費場景。凱度2021年數據顯示妙可藍多以30.8%的市場占有率位居第一；另根據Euromonitor統計，2021年妙可藍多以27.7%排名第一。

　　盈利預測及估值

　　我們認為，公司有望充分受益奶酪市場的高增、夯實龍頭地位。預計公司2022-2024年公司收入分別為66.4、83.4、90.3億元；歸母凈利潤分別為4.8、6.7、8.1億元；對應PE分別為39、28、23倍，維持買入評級。

　　風險提示：動銷不及預期；競爭加??；其他奶酪產品滲透率提升不及預期