長城證券-非銀行金融行業圖說2022年3月上市險企保費數據及投資建議:疫情拖累壽險復蘇進程,產險增速強勁邊際放緩-220420

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                              日期:2022-04-21 11:29:35 研報出處:長城證券
                              行業名稱:非銀行金融行業
                              研報欄目:行業分析 劉文強  (PDF) 25 頁 897 KB 分享者:dav****78 推薦評級:強于大市
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                              研究報告內容
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                                核心觀點 

                                俄烏沖突危機已對全球能源、糧食和金融市場造成嚴重影響。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】受能源供應短缺、量化寬松政策影響,歐元區通脹程度和增速均創歷史最高記錄(3月HICP同比+7.5%,環比+2.5%);美國3月CPI同比+8.5%,環比+ 1.3%,持續維持高位并尚未見頂。http://www.learnhz.com(慧博投研資訊)歐央行緊縮貨幣政策較遲緩,美聯儲加息縮表進程提速,5月加息50bp成為市場共識并預期同時開始縮表。國內方面,3月M1同比+4.7%,與上月持平;M2同比+9.7%,預期9.4%,2月為9.2%。新增貸款3.13萬億元,同比多增3951億元,社融增量4.65萬億,比上年同期多1.28萬億元,超出市場預期。金融數據反映政府寬信用效果開始顯現,但結構上消費需求和企業長期投資仍然偏弱。政策錯位下,中美利差持續收窄并出現倒掛,可能導致部分資金流出新興市場。近日,央行決定4月25日降準0.25個百分點,同時對符合條件的城商行和農商行再額外降準0.25個百分點,共計釋放長期資金約5300億元。此次央行降準如期而至,但幅度略低于預期,未來降息工具可能會受到掣肘。

                                壽險方面:受疫情拖累復蘇進程,上市險企表現分化。中國人壽、中國太平和中國平安負增長,3月累計保費收入分別為-2.75%、-3.15%和-2.27%,分別較上月+2.31pct、+1.49pct和-0.66pct;中國太保、新華保險3月累計保費收入增速分別較上月+1.89pct、-2.84pct至4.23%、2.36%,人保壽(不包括健康險)繼續受益于長險躉交貢獻(同比+125.4% ),3月累計保費收入同比增長17.9%。

                                產險方面:主要上市險企增速強勁,人保產險3月保費收入累計同比+12.24%,較上月-1.41pct,其中車險同比+10.92%,非車險同比+13.21%;太保產險3月保費收入累計同比+13.84%,較上月-1.82pct;平安產險3月保費收入累計同比+10.34%,較上月-0.63pct;太平產險3月保費收入累計同比5.55%,較上月+4.44pct。

                                政策方面:3月9日,銀保監會發布《保險公司非壽險業務準備金管理辦法實施細則(1-7號)》,以進一步完善非壽險業務準備金監管制度,健全保險公司準備金管理內控機制。

                                3月14日,保險業協會發布《關于啟用新版互聯網保險業務信息披露系統的通知》,將于6月1日正式啟用新版互聯網保險業務信息披露系統,進一步強化互聯網保險業務自律管理。

                                4月15日,銀保監會向各保險公司下發《人身保險銷售行為管理辦法(征求意見稿)》,共八章85條,主要包括銷售主體管理、銷售業務管理、監督管理與法律責任等,擬對保險公司、保險中介機構和保險銷售人員的人身保險售前、售中、售后行為進行全面規范。正式實施后將會深刻影響人身保險銷售的發展模式,有利于推動行業高質量發展,保護保險消費者合法權益。

                                投資建議

                                保險公司2021年弱勢收官,壽險業依然承壓,仍處改革陣痛期。一方面受去年疫情反復影響疊加線上銷售困境,高價值長期保障型保險需求暫時放緩,導致新業務價值率顯著下滑約6-15個百分點;另一方面行業加大清虛力度,除太平人力規模小幅增長外,其他五大上市險企代理人數量銳減165.1萬人,下降至2015年水平,致使新單銷售疲軟。產險方面,已逐步擺脫商車綜改、單均保費下降影響,恢復增長勢頭。產險業務保持良好品質,平安、人保和太保均實現承保盈利,COR分別為98.0%、99.5%和99.0%,業績優于同業。人保和太保非車險提速、占比提升,分別同比+16.1%和+16.9%,占比均提升4.6pct。投資端受2021年權益市場震蕩及市場利率下行等因素的綜合影響,上市險企采取啞鈴型策略,投資收益率維持在5%左右,其中新華保險總投資收益率最高,為5.90%;中國人保凈投資收益率最高,為4.80%。

                                壽險仍處于轉型期,面臨疫情持續影響及新單銷售壓力,各地疫情的反復拖累了壽險的復蘇進程。市場積極推出“增額終身壽險”產品,以更好地滿足理財需求、提升產品吸引力;產險方面行業龍頭策略方向出現分歧,以人保為代表央企在服務國家戰略的基礎上,深入細分市場,調整業務結構,大力發展各類非車業務;以平安為代表的民營龍頭,借助綜合金融和科技優勢,持續深耕優質個人車險業務。行業競爭加劇,馬太效應將持續。資產端受益于利率企穩,以及地產板塊風險逐步釋放。

                                目前10年期中債國債到期收益率振蕩回升至2.8%附近,預計未來一段時間圍繞2.8%的中樞震蕩。與中國長期穩健的經濟基本面相比,當前股價反映的無風險利率預期悲觀,監管層持續推進市場改革,高分紅低估值的保險股配置價值凸顯,當下市場“高低切換”,保險股迎來難得的估值修復期,中長期看好估值修復,仍需重視配置價值。同時,還需密切關注海外地區的疫情發展、美聯儲利率動作及中美關系走向。此外,從交易層面看,保險板塊基本已呈現低估值。在市場風格切換背景下,保險板塊符合以時間換空間的策略選擇。未來養老和健康產業將成為重要營收和利潤來源,注重康養產業布局險企有望長期受益。

                                個股角度,重點推薦中國平安、中國人壽,關注中國太保、新華保險。

                                風險提示:中美摩擦加劇風險;中美利差持續收窄風險;SEC暫停中國公司IPO注冊風險;地緣政治風險;宏觀經濟下行風險;恒大事件等處理不及預期風險;股市系統性下跌風險;監管趨嚴風險;肺炎疫情持續蔓延風險。

                                

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