民生證券-賽伍技術-603212-2022年一季報點評:Q1業績亮眼,多元化布局持續推進-220421

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                              日期:2022-04-21 13:02:48 研報出處:民生證券
                              股票名稱:賽伍技術 股票代碼:603212
                              研報欄目:公司調研 鄧永康  (PDF) 3 頁 633 KB 分享者:lis****hy 推薦評級:推薦
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                              研究報告內容
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                                事件:2022年4月20日,公司發布2022年一季報,Q1實現營業收入10.97億元,同比增長81.85%,環比增長18.64%;實現凈利潤8,859.54萬元,同比增長76.33%,環比增長82.94%。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】得益于太陽能背板、封裝膠膜兩大業務銷售量的增加,單季度營收及利潤均創公司歷史新高,盈利水平持續改善提升。http://www.learnhz.com(慧博投研資訊)

                                多元化產品結構,背板業務盈利水平持續修復。公司22Q1年背板業務實現收入5.25億元,同比+82.16%;背板產量/銷售為0.41/0.43億平米;單價為12.20元,同比+23.48%,毛利率約15%。由于2021年Q2以來PVDF氟膜的供應短缺和原材料價格大幅上漲近40%,公司在原有KPf的設備上開始生產不含PVDF薄膜的高毛利PPf、FPf背板,并從21Q4起強化了市場推廣,較大緩解了PVDF薄膜的成本約束。22年Q1公司PPf背板和FPf背板的銷售占比進一步提高,進一步完善了公司背板產品的結構,形成了分別針對不同應用場景的產品組合,考慮到背板行業今年新增產能有限,公司有望持續實現滿產滿銷,今年全年出貨有望達1.6-1.8億平。

                                膠膜新增產能有望迎來釋放,出貨量穩定增長。公司22Q1年膠膜業務實現收入4.43億元,同比+128.66%;膠膜產量/銷量為0.35/0.37億平米;單價11.97元,同比+6.49%,毛利率約為11%-12%。公司可轉債募投項目2.55億平米封裝膠膜項目已部分達產,有望在2022年中期達到預定可使用狀態,到年底有望實現產能達3.55億平米,考慮爬坡周期,我們預計公司今年月加權平均膠膜產量有望達到1800-2000萬平/月。21年Q1以來公司持續聚焦于精益生產管理,有效實施了良率提升、成本管控、供應鏈開拓等精益管理的舉措,進一步提高產銷量和盈利性,預計公司封裝膠膜產品的市占率和盈利性水平有望持續提升。

                                非光伏業務快速成長。公司21Q1非光伏業務實現營業收入1.29億元,較上年度同比增長85.33%,較上季度環比增長15.69%。鋰電業務方面,公司在新能源汽車動力鋰電池領域,已成為國內重要的絕緣材料及解決方案供應商,進入寧德時代、比亞迪、國軒高科、孚能科技等電池廠商的供應鏈。在半導體領域,公司主要向格力新元提供IGBT(智能功率模塊)的熱管理結構材料。在3C行業領域,公司擁有歐菲光、碳元科技、歌爾聲學、維信諾等重要客戶,并進入了小米供應鏈。目前公司非光伏業務營收占比提升至12%,多個非光伏項目部分產能已經達產,預計于2022年下半年完全達到預定可使用狀態。

                                投資建議:我們預計公司2022-2024年實現營收47.15/57.97/66.47億元,增速分別達56%、23%、15%;歸母凈利潤分別為3.60/4.84/5.73億元,增速112%、34%、18%;對應PE倍數20x/15x/12x;公司持續多元化布局,有望受益新能源行業高景氣,維持“推薦”評級。

                                風險提示:下游需求不及預期,原材料價格波動等。

                                

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