■事件：4月19日，公司發布2021年年報，實現營業收入42.45億元，同比增長44.14%；實現歸母凈利潤3.44億元，同比增長4.40%；實現扣非歸母凈利潤3.08億元，同比下降2.48%；擬向全體股東派發現金紅利0.2元/股。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】同時，公司發布2022年一季報，實現營業收入11.07億元，同比增長29.78%；實現歸母凈利潤1.05億元，同比增長26.99%；實現扣非歸母凈利潤0.97億元，同比增長23.18%。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）
■快充產品持續量價齊升，Q1毛利率環比回升：隨著大功率快充技術的快速發展，快充方案從高端手機逐步向中低端手機滲透，公司快充單價與銷售占比持續提升。根據公告數據測算，2019-2021年公司充電器ASP分別為9.58/10.25/12.62元，充電器銷量分別為2.19/2.72/3.10億只。充電器及適配器/便攜儲能及其他分別實現營收39.13/3.33億元，YoY+40.45%/+108.64%；毛利率分別為18.37%/16.57%，YoY-5.11pct/-0.76pct，受到了疫情、原材料及運輸成本上漲、匯率波動、限電等多重影響。22Q1盈利情況相對21Q4有所改善，整體毛利率回升至19.04%，YoY-0.84pct，QoQ+1.30pct。
■GaN快充/無線充等市場快速增長，大功率產品持續突破中：順應用戶對充電器的高效率、小體積、安全性等訴求，具備高效輕巧特點的GaN快充與安全靈活的無線充有望成為充電市場的發展趨勢。據BCCResearch預測，2022年全球有線充電器市場規模將達到114.31億美元；各主流廠商陸續發布GaN快充產品，預計2025年全球GaN充電器市場規模將超過600億元，5年CAGR超90%。隨著40W及以上大功率快充技術快速發展，快充產品滲透率快速提升，快充功率也由過去10-20W往上提升，66W、120W等更高價值量的快充產品已實現大量銷售。根據Markets and Markets數據，2021年全球無線充電市場規模約45億美元，2026年有望增至134億美元，5年CAGR達到24.6%。公司目前已實現規?；慨a的包括120W及以下有線充、120WGaN快充、15W無線充等產品，160W/200W及更大功率快充、50W無線充在研中；展望未來，公司作為國內充電器龍頭，有望在大功率快充及無線充領域持續取得突破，充分享受市場紅利。
■多應用場景橫向拓展，無線充、電動工具、服務器等領域新品有望快速放量：公司依托現有業務與技術開拓多領域業務，有望實現長期穩健發展。1）手機充電器：與HMOV、榮耀、傳音、諾基亞、MOTO等國內外知名手機品牌商保持長期穩定的合作關系；2）無線充：公司擁有墨菲、百思買、谷歌等國際客戶，21年獲得UL頒發的高通無線快充技術認證，目前產品已應用于高鐵、無人機、智能家居等領域；21年公司成功收購索菱通信，加大無線充領域布局，汽車車載后裝無線充、電動牙刷無線充、無線快充鼠標墊等產品預計22年實現量產；3）PC類：定制45W/65W/100W等充電器已規模量產，140W開發中，并與華為、華碩、小米等客戶合作；自研GaN 30W/45W/65W/100WPD充電器可兼容多種終端；4）IoT類：已在可穿戴、智能家居、智能音箱等領域與眾多品牌客戶建立穩定合作，在小米、亞馬遜、谷歌等客戶的出貨量快速增長，21年該領域實現營收5.67億元，YoY+69.8%；5）電動工具類：21年實現0的突破，2個新品量產，并完成42W/84W/168W產品平臺建設；目前已導入銳奇、寶時得等客戶，未來有望逐步拓展其他頭部企業，增長空間可觀；6）數據類：目前已完成主流550W/800W服務器電源的開發，1300W/3600W開發中；21Q4公司服務器電源產品已開始量產，22年有望快速放量；7）自主品牌：積極推進AOHI、移速品牌建設工作，21年實現營收0.4億元；其中，AOHI達成天貓主動搜索充電器品牌TOP10的目標，移速取得充電器天貓TOP5、雙十一TOP3、存儲類產品穩定前十的成績。此外，公司于21年取得智新控制35%股權，22年參與其增資并成功取得67.227%股權，加強了公司在新能源汽車領域的競爭力。
■產能持續擴張，快充及大功率電源獲定增加碼：公司擁有東莞、江西、印度、印尼四大生產制造基地，21年產能超過2.2億只；擁有供應鏈全資子公司，核心材料年產能包括超1億只膠殼、超5億只電解電容以及近2000萬只平面變壓器。隨著東莞智能終端配件項目以及江西無線充/智能快充項目的陸續投產，公司產能得到充分釋放。2022年4月12日，公司定增方案獲批，擬募資近20億元，其中約14億元用于“快充及大功率電源智能化生產基地建設項目”，其余資金用于品牌建設及推廣、研發中心升級等，公司業務規模有望隨著產能擴張而進一步擴大。
■投資建議：我們預計公司2022~2024年營業收入分別為52.09億元、63.52億元、74.72億元，歸母凈利潤分別為4.46億元、5.70億元、7.55億元，EPS分別為1.90元、2.43元和3.21元，對應PE分別為15.3倍、12.0倍和9.0倍，予以“買入-A”投資評級。
■風險提示：疫情恢復不及預期；原材料價格波動風險；快充滲透率不及預期；產品研發不及預期。
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