財信證券-固定收益周報:降準幅度有限,債市延續震蕩-220420

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                              日期:2022-04-21 11:27:17 研報出處:財信證券
                              研報欄目:債券研究 黃紅衛,彭剛龍  (PDF) 11 頁 622 KB 分享者:3877******000
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                              研究報告內容
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                                央行公開市場凈回籠500億元,資金利率邊際寬松。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】上周公開市場共有逆回購投放600億元,逆回購到期400億元,MLF投放1500億元,MLF到期1500億元,國庫現金定存到期700億元,全周廣義公開市場累計凈回籠500億元。http://www.learnhz.com(慧博投研資訊)4月15日,DR001收于1.34%,周環比下行39BP;DR007收于1.73%,周環比下行21BP。

                                利率債收益率全線下行,10Y-1Y國債期限利差走闊。本周1年期國債收于1.99%,較上周末下行7.51BP;10年期國債收于2.76%,較上周末上行0.49BP。1年期與10年期國債期限利差較前一周走闊8BP至76.6BP。1年期國開債收于2.16%,周環比下行5.78BP;10年期國開債收于2.99%,周環比下行0.49BP。信用債方面,中短票收益率全線下行,城投債收益率全線下行;中短票信用利差有漲有跌,城投債信用利差有漲有跌;中短票等級利差全線下行,城投債等級利差整體下行。中短票收益率方面,本周中短票收益率全線下行,其中1年期AA+等級、AA等級和3年期AA等級下行幅度較大,較前一周分別下行6.5BP、6.5BP和7.6BP。城投債收益率方面,城投債各期限各等級收益率全線下行,其中1年期AA+和AA等級下行幅度較大,較前一周分別下行13.4BP和12.4BP。

                                本周銀行間主要利率債收益率全線下行,下行幅度在2-6BP左右,債市表現基本符合之前邏輯判斷。周一通脹和社融數據超預期,中美利差倒掛形成利空,利率當天上行;周三進出口數據低于預期以及國常會釋放降準信號利好債市,利率當天下行;周五MLF降息落空,降準減半低于預期,長端利率小幅回調;最終1Y國債收益率周環比下行8BP至1.99%,10Y國債收益率周環比上行0.5BP至2.76%,1Y國開債收益率周環比下行6BP至2.16%,10Y國開債收益率周環比下行0.5BP至2.99%。后續主要關注疫情拐點、四月份政治局會議、地產放松政策以及美聯儲加息等因素,后續貨幣政策博弈空間不大,債市主要邏輯逐漸轉向寬信用落地。

                                地產債方面,4月18日,央行強調要完善住房領域金融服務,因城施策實施差別化信貸政策,降低首付比例和最低貸款利率,對于疫情期間失去收入的居民要延長還貸時間。2022年第一季度全國已有一百多個城市的銀行根據市場變化和自身經營情況下調了房貸利率,平均幅度在20個到60個基點不等。蘇州、南京、湖北宜昌等地放開限售,四川資陽、福建南平、湖北宜昌等地降低首付比例,安徽淮北、南寧、鄭州等地出臺購房補貼政策。投資策略上,民營地產短期依然受制于過去積累的債務包袱,而國有企業受到影響較小,未來規模中等的國有房企或將存在較好的投資機會,堅持安全性第一位,信用下沉策略性價比不高,高收益地產債的收益率對風險覆蓋不足,謹慎信用下沉。

                                城投債方面,整體上來看,在經濟增長動力不足的情況下,今年基建托底經濟的可能性增加,而城投平臺是政府發揮經濟逆周期調節的重要工具,城投債券規模亦在不斷上升??紤]到城投平臺公益性的身份、全國一盤棋的特點、縮小地方貧富差距的功能,決定了在未來較長的一段時間內城投平臺存在的合理性和必要性,這也決定了城投平臺的信用資質相較于產業類國企、民企等具有天然優勢,城投債仍是今年較為看好的資產,亦是不多的可以進行高收益挖掘的板塊。

                                風險提示:疫情反復超預期,俄烏沖突超預期,信用風險超預期。

                                

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