市場異動
4月20日市場跌幅較大，其中上證指數收跌1.35%，創業板指收跌3.66%。http://www.learnhz.com【慧博投研資訊】行業層面，穩增長板塊包括基建、地產以及新能源相關鏈條跌幅居前。http://www.learnhz.com（慧博投研資訊）
部分代表性企業業績不及預期、降息預期落空以及對未來經濟前景擔憂加劇的制約下，市場延續大幅調整
市場較大幅下跌的主要原因包括：①光伏代表性企業業績不及預期，市場對新能源板塊業績預期下修，導致新能源板塊出現較大跌幅。陽光電源發布業績公告，2021Q4和2022Q1季度業績均不及市場預期，其中2021Q4季度歸母凈利潤同比下滑90%，2022Q1季度歸母凈利潤同比增長僅6%。在裝機量持續高增的情況下業績仍然不及預期，這使得市場對新能源板塊的業績預期進行了下修，這也直接導致了陽光電源、固德威、寧德時代等代表性個股暴跌，新能源板塊大跌；②LPR報價連續三個月不變，降息預期落空。4月LPR報價落地，1年期及5年期利率均維持不變，連續三個月持平，市場期待的降息出現落空，在近期市場持續疲弱的基礎上進一步抑制風險偏好；③市場對未來經濟前景的擔憂有所加劇，穩增長板塊尤其是房地產持續下跌。在一季度經濟數據疲弱且截至當前政策仍未有足夠力度的措施出來的當下，市場普遍擔憂未來的經濟前景，甚至市場對全年經濟增長目標是否堅持都持懷疑態度，投資者整體對未來經濟增長更加悲觀，如此情緒下也直接導致了近期的穩增長板塊持續回調。值得一提的是經過3月16日后短期大幅上漲的房地產板塊（半個月漲幅高達33%），巨大漲幅背后所預期的政策大幅寬松遲未兌現且基本面仍然羸弱的情況下，房地產板塊近期出現持續調整。
海內外政策未現明顯轉向前，預計短期內市場仍將以弱勢磨底為主，但中長期無需過度悲觀
截至目前，制約市場的兩項核心因素仍未見明顯轉向，甚至產生的制約力還在不斷強化，因此短期內市場預計仍是弱勢震蕩、磨底階段：其中一項核心因素在于美聯儲貨幣緊縮預期仍處于不斷強化過程中。近日美聯儲官員講話越發偏鷹，帶動市場對貨幣緊縮的預期不斷強化，5月議息會議大幅加息以及縮表推出在即，美債收益率持續快速飆升甚至引發中美利差倒掛，一方面造成美股持續下跌從而抑制A股風險偏好，另一方面制約了國內短期貨幣政策寬松的空間；第二項核心因素在于穩增長政策出臺時間和力度均不及市場預期，難以扭轉市場對未來經濟前景的悲觀預期。疫情對消費產生明顯抑制甚至對部分制造業也造成了沖擊、房地產景氣仍在弱勢下行且對經濟的沖擊尚未完全顯現，克制的降準、落空的降息、偏緩的寬信用節奏、羸弱的信用需求等多種壓力疊加，經濟預期變得持續悲觀。因此在這兩項核心因素中出現至少一項明顯改善前，短期內市場風險偏好預計仍然維持低迷態勢，市場延續弱勢磨底。短期弱勢磨底不改市場中長期優秀性價比的格局，經過較深幅度調整后的A股主要指數估值已經大幅回落至中樞偏低位置，甚至部分行業已經出現絕對低估的水平。
經濟確認有起色或者穩增長目標放棄前，穩增長行情并未終結；跟蹤海外抑制因素趨緩后，成長板塊可能迎來超跌反彈機會
目前來看，穩增長板塊近期受市場對未來經濟前景階段性擔憂擾動，成長板塊受美聯儲貨幣緊縮預期以及國內貨幣政策短期掣肘的抑制，消費板塊出現了階段性占優。但我們認為在經濟有明顯起色之前（為時尚遠）或增長目標確認放棄之前，穩增長板塊的性價比優勢并未終結，4月底即將召開的中央政治局會議是一個重要觀察時間窗口，一旦政策基調延續或者更加積極，穩增長板塊性價比有望重新凸顯。成長板塊重點跟蹤關注美債收益率拐點，一旦美債收益率開啟階段性下行拐點，美股止跌回升，成長板塊有望迎來超跌反彈機會，5月初美聯儲議息會議將是一個重要觀察時間窗口。
當前市場處于快速輪動期，宜均衡配置，關注三條主線和兩大主題：主線一：促消費政策出臺和上海疫情逐漸緩和，消費有望繼續迎來階段性估值修復，關注食品飲料、醫藥生物估值修復，必選消費品漲價（種植業、化肥、乳制品、調味品）以及服務類出行鏈條復蘇“搶跑”相關機會；主線二：穩增長鏈條仍未結束，關注建筑材料、建筑裝飾、鋼鐵、水泥、地產鏈條以及銀行等機會；主線三：風物長宜放眼量，看好成長風格中長期配置價值，目前電子等行業估值已經處于絕對低位。主題方面建議圍繞數字經濟、國企改革進行配置。
風險提示
奧密克戎變異毒株發展超預期；俄烏地緣沖突風險外溢；美聯儲加息路徑不確定性增強；國內政策力度不及預期等
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